日本國(guó)債的遠(yuǎn)慮近憂

　　日本國(guó)債的風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)階段仍然可控，遠(yuǎn)慮要大于近憂。幾年之內(nèi)日本儲(chǔ)蓄率由正轉(zhuǎn)負(fù)的趨勢(shì)不可避免，資本與負(fù)債的缺口會(huì)越來越大，靠國(guó)民儲(chǔ)蓄支撐債務(wù)的模式將難以為繼。

　　國(guó)際信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惠譽(yù)近日宣布將日本國(guó)債評(píng)級(jí)下調(diào)至A＋，這是2002年11月以來惠譽(yù)首次下調(diào)日本國(guó)債評(píng)級(jí)。在當(dāng)前歐債危機(jī)再度加劇的背景下，日本在主權(quán)債務(wù)問題上能否獨(dú)善其身，引起市場(chǎng)的高度關(guān)注。

　　日本確實(shí)稱得上是“債臺(tái)高筑”。在過去20多年里，日本政府不斷靠借債來刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，以至于其國(guó)債總額平均每年以40萬億日元（約合5000億美元）的速度猛增。最新統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2011財(cái)年年底（2012年3月31日），不包括地方自治體債務(wù)在內(nèi)的日本國(guó)債余額為959.9503萬億日元，創(chuàng)歷史最高紀(jì)錄。按人口分?jǐn)�，平均每個(gè)日本人負(fù)擔(dān)約752萬日元（約合9.4萬美元）。有預(yù)測(cè)認(rèn)為，到2012年底，日本國(guó)債總額與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值之比將從日本經(jīng)濟(jì)泡沫破滅前的50%攀升到239%，到2016年將進(jìn)一步攀升到277%。橫向比較看，無論是債務(wù)總額與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值之比、財(cái)政赤字與國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值之比，還是國(guó)債依存度，日本目前都在發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中處于最差行列。

　　鑒于日本國(guó)債膨脹的根源在于政府財(cái)政支出龐大，日本財(cái)政重建勢(shì)在必行。根據(jù)日本內(nèi)閣府發(fā)表的“中長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)財(cái)政測(cè)算”報(bào)告，如果不進(jìn)行財(cái)政重建，到2020財(cái)年，日本國(guó)家和地方的基礎(chǔ)財(cái)政收支將出現(xiàn)23.2萬億日元赤字，國(guó)家和地方的債務(wù)總額將高達(dá)1238萬億日元。財(cái)務(wù)大臣出身的日本首相野田佳彥因此決定推出消費(fèi)稅和社保一體化改革方案，計(jì)劃到2015年10月將消費(fèi)稅從5%提高到10%，同時(shí)出臺(tái)養(yǎng)老金、醫(yī)療等社會(huì)保障方面的配套改革。但日本朝野和民眾對(duì)此方案臧否不一，能否推行下去尚是未知數(shù)。

　　由此看來，惠譽(yù)下調(diào)日本國(guó)債評(píng)級(jí)是有依據(jù)的。但同時(shí)也應(yīng)該看到，日本國(guó)債的風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)階段仍然可控，其遠(yuǎn)慮要大于近憂。這主要是因?yàn)槿毡緡?guó)債結(jié)構(gòu)特殊。與歐美國(guó)家不同，日本國(guó)債多由本國(guó)投資者持有，具有內(nèi)部消化的特點(diǎn)。日本擁有近12萬億美元的國(guó)民儲(chǔ)蓄和1400多萬億日元的個(gè)人金融資產(chǎn)，國(guó)內(nèi)剩余資金規(guī)模龐大，而日本投資者又偏愛本國(guó)國(guó)債。這使得日本政府具有較強(qiáng)的債務(wù)融資能力，能以全球最低的名義利率獲得資金支持，短期內(nèi)預(yù)計(jì)不會(huì)發(fā)生歐洲那樣的債務(wù)危機(jī)。

　　但長(zhǎng)期而言，日本國(guó)債狀況面臨較大的不確定性。隨著老齡少子化問題的加劇，日本國(guó)民儲(chǔ)蓄率將趨于下降，如果政府繼續(xù)以當(dāng)前水平擴(kuò)張財(cái)政支出，日本國(guó)債的長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)勢(shì)將凸顯。根據(jù)聯(lián)合國(guó)《人口統(tǒng)計(jì)年鑒》，在擁有4000萬以上人口的27個(gè)國(guó)家中，日本的老齡人口最多，兒童人口比例最低。而日本國(guó)民儲(chǔ)蓄率已從1998年的10.5%下降到目前的3%左右。國(guó)際貨幣基金組織預(yù)測(cè)，幾年之內(nèi)日本儲(chǔ)蓄率由正轉(zhuǎn)負(fù)的趨勢(shì)不可避免，資本與負(fù)債的缺口會(huì)越來越大，其靠國(guó)民儲(chǔ)蓄支撐債務(wù)的模式將難以為繼。

　　日本瑞穗綜合研究所經(jīng)濟(jì)學(xué)家長(zhǎng)谷川克之比喻說，在國(guó)債問題上，日本政府與國(guó)民的關(guān)系好比是一個(gè)家庭中的父母角色，政府這個(gè)“父親”特別能花錢，國(guó)民這個(gè)“母親”擅長(zhǎng)管錢，日本這個(gè)“家庭”是否圓滿取決于“父母”關(guān)系如何，一旦“離婚”，“父親”就只剩債務(wù)纏身了。也就是說，如果日本國(guó)民與政府的信賴關(guān)系不再，富余資金開始逃離日本的話，日本國(guó)債將面臨真正的危機(jī)。