受多方利空因素夾擊，港股上周未擺脫弱勢(shì)，恒生指數(shù)一周累計(jì)下跌728點(diǎn)，跌幅達(dá)3.08%，連跌三周，其中周二更是單日大跌628點(diǎn)，為半年以來最大單日跌幅。美國第二輪量化寬松政策成效受各界質(zhì)疑，愛爾蘭債務(wù)危機(jī)蔓延至西葡兩國，憂慮內(nèi)地推行更嚴(yán)厲的緊縮政策，加上朝鮮半島發(fā)生軍事沖突，港股一時(shí)間籠罩著極為利空的氣氛，拖累恒指接連跌穿50天線及23000點(diǎn)兩大關(guān)口。

　　短短兩個(gè)星期，市場情緒已由全面向好，轉(zhuǎn)至現(xiàn)時(shí)的一片向淡，雖然受多項(xiàng)利空因素影響，但港股的跌勢(shì)是否反映過度？美國QE2受外界質(zhì)疑，而美股上周僅跌不足1%；歐債危機(jī)重燃，歐股跌勢(shì)也較為輕微，德股更是不跌反升；內(nèi)地加息陰霾未除，上證指數(shù)微挫0.6%，深成指更是反彈2%；即使軍事局勢(shì)緊張的韓國，首爾綜指上周亦不過跌2.2%。環(huán)顧全球，港股跌勢(shì)反而最急，顯示投資者似乎有點(diǎn)過慮了。

　　美元繼續(xù)在一片向淡聲中反彈，由落實(shí)QE2起，美元指數(shù)由低位75.6升至周五的80.5，令風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)不斷受壓，不過，商品價(jià)格連跌兩周后，上周已見回穩(wěn)，黃金、石油、銅、農(nóng)產(chǎn)品均見底反彈，可見市場對(duì)歐債危機(jī)及內(nèi)地收緊銀根兩大因素已開始消化，而且歐債危機(jī)的炒作開始缺乏新意，愛爾蘭又獲歐盟援助，相信歐元再跌空間有限。若美元指數(shù)于81水平見頂回落，相信對(duì)商品及股市均會(huì)帶來支撐。

　　在動(dòng)蕩的大市中，投資者宜對(duì)中長期股市先有一個(gè)明確的趨勢(shì)概念，在全球推行量化寬松的大前提下，股市于明年年中前反復(fù)走高的機(jī)會(huì)較大，現(xiàn)時(shí)只不過是牛市中的一個(gè)中期調(diào)整而已，問題是何時(shí)見底回升。恒生指數(shù)周五跌至1個(gè)半月低位22782點(diǎn)，與月初高位24988點(diǎn)相比，調(diào)整幅度達(dá)8.8%，已滿足一般中期調(diào)整約9%的幅度，估計(jì)大市再跌空間有限。

　　筆者經(jīng)常以相反理論來判斷后市，現(xiàn)時(shí)大市向淡聲不絕，投資者似乎難以找到理由支持大市回升，這種現(xiàn)象反而是見底之兆。正如上文所說，港股似乎已過度反映利淡因素，同時(shí)港股上周日均成交水平僅790億港元，周五成交更縮減至663億港元，較早前逾1300億港元的成交縮減近半，顯示港股沽壓已大為收斂，亦為見底訊號(hào)之一。此外，雖然大市反復(fù)尋底，但不少優(yōu)質(zhì)股早已于月中見底回升，從歷史經(jīng)驗(yàn)上看，強(qiáng)勢(shì)股份通常較大市早一步見底反彈，相信港股距離底部已不遠(yuǎn)。

　　港股上周明顯偏弱，原因可能歸咎于周一11月期指結(jié)算，大戶因而壓低指數(shù)結(jié)算。就如一根彈簧，若壓得愈緊，反彈時(shí)力度亦會(huì)愈強(qiáng)，在利空因素逐漸消化后，港股可能于12月初迎來一輪急速反彈，投資者不妨于23000點(diǎn)之下吸納股份，迎接年尾的升浪。（華富嘉洛證券 尹彥聰）