上周市場(chǎng)未能延續(xù)前期反彈態(tài)勢(shì)，盤(pán)面并無(wú)精彩可言，兩市指數(shù)周跌幅均在3%左右，上證指數(shù)逼近2500點(diǎn)時(shí)止跌跡象明顯，但量能方面出現(xiàn)持續(xù)縮減態(tài)勢(shì)，進(jìn)一步表明當(dāng)前市場(chǎng)強(qiáng)度仍處于偏低水平。我們認(rèn)為，即便5月以來(lái)的單邊下跌使得兩市股指處于估值區(qū)間的安全邊際，但本周公布的5月份宏觀(guān)數(shù)據(jù)將使市場(chǎng)對(duì)宏觀(guān)政策敏感程度再次升溫，加之IPO擴(kuò)容節(jié)奏不減令場(chǎng)外資金舉步不前，歐元區(qū)債務(wù)危機(jī)擴(kuò)散的傳導(dǎo)造成外盤(pán)不穩(wěn)走勢(shì)的蔓延，短期市場(chǎng)始終難以消除擔(dān)憂(yōu)情緒，出現(xiàn)大的根本性改觀(guān)的可能恐難以期待。策略方面，在市場(chǎng)底部根基的夯實(shí)階段，熱點(diǎn)切換缺乏持續(xù)性表現(xiàn)，操作上除堅(jiān)守低倉(cāng)位策略外，品種側(cè)重考慮大藍(lán)籌及成長(zhǎng)性突出的個(gè)股。

　　消息面?zhèn)鲗?dǎo)的政策因素主導(dǎo)近期熱點(diǎn)差異。上周一發(fā)改委于上調(diào)國(guó)內(nèi)天然氣基準(zhǔn)價(jià)格和天然氣管道運(yùn)輸價(jià)格，帶給燃?xì)忸?lèi)個(gè)股明顯沖高回落，短線(xiàn)資金快速兌現(xiàn)愿望在市場(chǎng)底部震蕩期更為強(qiáng)烈，相關(guān)個(gè)股的沖高回落無(wú)疑造成市場(chǎng)熱點(diǎn)的流失。此外，上周四國(guó)稅總局下發(fā)《關(guān)于加強(qiáng)土地增值稅征管工作的通知》提高增值稅預(yù)征率的下限原則上不低于5%，從房地產(chǎn)板塊表現(xiàn)看跌幅較為有限，量能持續(xù)縮減及盤(pán)中個(gè)股反攻以低價(jià)股居多，房地產(chǎn)調(diào)控政策繼續(xù)出臺(tái)一直以來(lái)壓制機(jī)構(gòu)資金對(duì)于房地產(chǎn)板塊的介入熱情。進(jìn)入本周，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局將于本月11日公布5月宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，對(duì)宏觀(guān)預(yù)期猜測(cè)和實(shí)際數(shù)據(jù)的落差將繼續(xù)表現(xiàn)為政策解讀的差異化特征。我們認(rèn)為，政策調(diào)控在步入觀(guān)察期后相應(yīng)放大市場(chǎng)預(yù)期的搖擺程度，不穩(wěn)的市場(chǎng)信心對(duì)股指底部根基的搭建形成不利影響。市場(chǎng)熱點(diǎn)也會(huì)因此出現(xiàn)頻繁的快速切換，“一日游”行情擴(kuò)大了大、中小市值品種的結(jié)構(gòu)性分化。

　　困擾市場(chǎng)前行的因素還來(lái)自業(yè)績(jī)變化及資金面的困擾。雖然從截至5月底的649家上市公司公布的2010年中報(bào)預(yù)告看，預(yù)增公司326家占比達(dá)到50.23%；預(yù)盈公司86家占比13.25%；預(yù)虧預(yù)降公司121家占比18.64%，現(xiàn)一階段業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)還可以奠定股價(jià)變化的合理范圍，但隨著產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和行業(yè)政策調(diào)控壓力的逐步釋放，一旦經(jīng)濟(jì)增速放緩就會(huì)給上市公司業(yè)績(jī)?cè)鏊傧禄瑤��?lái)悲觀(guān)預(yù)期，同時(shí)也會(huì)拉長(zhǎng)市場(chǎng)底部震蕩期的疲沓走勢(shì)。失去支撐上漲內(nèi)核心力——業(yè)績(jī)支持的市場(chǎng)，同樣還難以擺脫來(lái)自資金面供給的困擾。6月以農(nóng)行為代表的大盤(pán)股IPO發(fā)行節(jié)奏未見(jiàn)緩和，銀行流動(dòng)性趨緊也使得資本市場(chǎng)短期內(nèi)無(wú)法快速“充血”。5月份產(chǎn)業(yè)資本增持比例的加大和近期新基金獲批均并未給資金面帶來(lái)更多驚喜，兩市持續(xù)低迷的成交量水平無(wú)疑表征近期市場(chǎng)仍未擺脫弱勢(shì)探底的完成。

　　在考慮上述不利因素外，兩市也已經(jīng)歷了較長(zhǎng)一段時(shí)期的調(diào)整行情，整體20倍的估值水平處于相對(duì)合理區(qū)域，技術(shù)走勢(shì)步入初步回暖的階段。前期上證指數(shù)2478點(diǎn)的短期支撐位置仍屬有效，盡管當(dāng)前市場(chǎng)還不具備突出的中線(xiàn)投資機(jī)會(huì)，但兩市熱點(diǎn)表現(xiàn)已從前期的區(qū)域性題材品種，轉(zhuǎn)向醫(yī)藥、電子信息、IT等具備高成長(zhǎng)性突出的板塊，這對(duì)于短期交易性機(jī)會(huì)無(wú)疑是良好信號(hào)。在上行壓力重重、下挫空間較為有限的當(dāng)前市場(chǎng)中，投資者不要過(guò)度放大悲觀(guān)及盲目跟從的主觀(guān)情緒，操作上既需要耐心冷靜地等待明確的介入信號(hào)出現(xiàn)，半倉(cāng)之下考慮“大盤(pán)藍(lán)籌+成長(zhǎng)股”各半的穩(wěn)健搭配。