近期，市場上關(guān)于商業(yè)銀行信貸規(guī)模受到控制的觀點和聲音比較多，再加上三個月期央票利率抬升4個基點的事實，投資者對市場流動性收緊的疑慮越發(fā)加重。

　　進入2010年之后，各種關(guān)于信貸增長速度重新加快的傳聞重新興起，不同銀行的信貸增長數(shù)據(jù)大致印證了部分傳聞在趨勢上的正確性。例如，有傳聞2010年一月份的第一個工作周，日均的信貸投放超過1000億元。經(jīng)過對新增貸款量歷史數(shù)據(jù)的分析，結(jié)合當前宏觀經(jīng)濟金融運行情況，可以預計，商業(yè)銀行一季度信貸增量存在超預期可能性。

　　我認為2010年的信貸投放格局實現(xiàn)傳統(tǒng)“4∶3∶2∶1”季度格局的概率較大，甚至有可能重現(xiàn)2009年“5∶3∶1∶1”投放格局。以全年新增貸款規(guī)模7萬億元至8萬億元計算，一季度新增貸款額將達到3萬億元，1月份新增貸款額有可能接近2009年1月份的水平。

　　2010年一季度新增信貸額超預期原因有2009年下半年在動態(tài)微調(diào)名義下進行的信貸窗口指導抑制和推遲了部分貸款需求，進入2010年后集中釋放，不少分支機構(gòu)期望在銀行業(yè)以及各個銀行的年度工作會議召開之前盡可能占用更多的貸款規(guī)模等因素。

　　從技術(shù)層面，大致包括四個方面：

　　第一點來自生產(chǎn)需求方面。在經(jīng)濟企穩(wěn)回升過程中，貸款需求不斷上升，然而受宏觀政策動態(tài)微調(diào)影響，2009年下半年商業(yè)銀行貸款投放速度大幅放緩，使得企業(yè)貸款需求被抑制。2009年盡管新增信貸總量超過9萬億元，但是內(nèi)部結(jié)構(gòu)不盡合理，其中相當比重是發(fā)放給各類政府融資平臺，另外受到房地產(chǎn)市場刺激房貸額激增，整個居民戶新增信貸額高達2.25萬億元，由此可以推測一般企業(yè)貸款新增額并不多。2009年下半年以來，工業(yè)增加值增速回升明顯，同時用電量和工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入等宏觀經(jīng)濟指標均顯示實體經(jīng)濟不斷轉(zhuǎn)強，此時對應部分新增信貸卻未達到正常和合理水平。被抑制的企業(yè)貸款需求在2010年一季度將會集中釋放。

　　第二點來自固定資產(chǎn)投資需求方面。截至2009年11月，新開工項目計劃投資額達13.69萬億元，同比增長76.6%，這些基礎(chǔ)設(shè)施項目通常在開工建設(shè)的第二年進入用款高峰期，因此國內(nèi)固定資產(chǎn)投資對信貸資金已經(jīng)形成巨大的慣性需求。與此同時，各資金需求方已經(jīng)掌握全年貸款額度的信息，充分了解到2010年在政策基調(diào)從非常狀態(tài)下的非常增長需要回歸到正常狀態(tài)下的正常增長的轉(zhuǎn)變，新增貸款額度必然小于2009年。在這種情況下，用款方為保證自身的資金需求能夠得到滿足，自然會提早向銀行申請貸款。