端午假日歸來(lái)，滬深股指再度弱勢(shì)下滑。在本周短短兩個(gè)交易日內(nèi)，創(chuàng)業(yè)板與中小板成為市場(chǎng)做空力量的兩大主要宣泄對(duì)象，大量個(gè)股股價(jià)出現(xiàn)劇烈下挫。分析人士表示，前期小盤(pán)股的“惡炒”，是造成本輪成長(zhǎng)股板塊暴跌的一個(gè)主要原因。而短期內(nèi)，創(chuàng)業(yè)板與中小板兩市場(chǎng)或面臨系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的繼續(xù)釋放，而部分優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股仍將逐步體現(xiàn)出真實(shí)的成長(zhǎng)價(jià)值。

　　強(qiáng)弱一線(xiàn)之隔

　　本周A股市場(chǎng)運(yùn)行的一大顯著特征，就是前期強(qiáng)勢(shì)個(gè)股的補(bǔ)跌。在銀行、地產(chǎn)等大盤(pán)藍(lán)籌前期已逐步扎穩(wěn)底部的背景下，小盤(pán)股與前期表現(xiàn)強(qiáng)勢(shì)的醫(yī)藥板塊，其系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)開(kāi)始顯現(xiàn)，成長(zhǎng)股的由強(qiáng)轉(zhuǎn)弱幾乎是在一夜之間。本周短短兩個(gè)交易日內(nèi)，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)(399006)重挫10.86%，中小板指數(shù)(399005)大跌5.74%，而在端午節(jié)前的一周，兩指數(shù)分別上漲了9.20%和2.79%，并分別跑贏(yíng)當(dāng)周滬深300指數(shù)8.67和2.24個(gè)百分點(diǎn)。成長(zhǎng)股近期的表現(xiàn)，由強(qiáng)至弱，僅有一線(xiàn)之隔。

　　而在前期市場(chǎng)對(duì)小盤(pán)股的炒作中，深圳A(yíng)股市場(chǎng)在端午節(jié)前一周，曾兩度出現(xiàn)單日成交額高于滬市的狀況。分析人士表示，這已經(jīng)在很大程度上顯示出前期市場(chǎng)對(duì)于小盤(pán)成長(zhǎng)股的炒作有些“過(guò)度”。知名市場(chǎng)人士劉安民表示，本周小盤(pán)股的大跌應(yīng)當(dāng)理解為一次“補(bǔ)跌”，同時(shí)也是前期炒作過(guò)度、定位太高所帶來(lái)的“惡果”。他表示，前期成長(zhǎng)股普遍定位太高，在當(dāng)前大勢(shì)繼續(xù)向下的背景下，強(qiáng)勢(shì)股補(bǔ)跌也在情理之中，而后市這些成長(zhǎng)題材股依舊有較大風(fēng)險(xiǎn)。

　　在前期備受投資者追捧的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)上，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)自6月1日推出以來(lái)，就持續(xù)受到市場(chǎng)資金熱烈追捧，從最低的948.12點(diǎn)一路上漲到最高1129.69點(diǎn)，階段最大漲幅高達(dá)19.15%。在短期成長(zhǎng)股上漲過(guò)急的背景下，市場(chǎng)盛極而衰似乎也在情理之中。

　　成長(zhǎng)股表現(xiàn)慘淡

　　在17日個(gè)股普遍大幅下跌之后，18日創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)進(jìn)一步出現(xiàn)暴跌，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)當(dāng)日重挫6.06%，近一成個(gè)股跌停。當(dāng)日創(chuàng)業(yè)板84只交易個(gè)股中，僅回天膠業(yè)(300041)漲1.46%。其余個(gè)股全線(xiàn)下挫，立思辰(300010)等8只個(gè)股以跌停報(bào)收。而創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)周五的表現(xiàn)，也正是本周短短兩個(gè)交易日內(nèi)成長(zhǎng)股股價(jià)重挫的縮影。

　　本周創(chuàng)業(yè)板指數(shù)累計(jì)下跌121.92點(diǎn)或10.86%，而在個(gè)股表現(xiàn)上，本周創(chuàng)業(yè)板個(gè)股全線(xiàn)下跌。來(lái)自WIND的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，本周創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)85只交易中的個(gè)股，短短兩個(gè)交易日內(nèi)股價(jià)平均暴跌9.86%。其中跌幅最大的中元華電(300018)兩個(gè)交易日內(nèi)股價(jià)削去17.87%，跌幅二至五位的樂(lè)普醫(yī)療(300003)、機(jī)器人(300024)、上海佳豪(300008)、萬(wàn)邦達(dá)(300055)股價(jià)分別下滑17.48%、17.37%、17.28%和16.87%。85只創(chuàng)業(yè)板個(gè)股中，有多達(dá)42只個(gè)股跌幅超過(guò)10%，占比接近一半，而創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)本周跌幅在15%以上的個(gè)股也達(dá)到了9只之多。

　　與此同時(shí)，中小板市場(chǎng)個(gè)股本周整體表現(xiàn)同樣一片黯淡。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，扣除18日上市的4只新股和本周停牌的個(gè)股，中小板市場(chǎng)424只個(gè)股，本周股價(jià)平均大幅下跌6.85%。其中當(dāng)周股價(jià)上漲的股票僅25只，占比不到6%，其余399只個(gè)股股價(jià)均告下跌，其中跌幅達(dá)到10%以上的個(gè)股高達(dá)96只。

　　在跌幅排行居前的個(gè)股方面，跌幅第一位的雙鷺?biāo)帢I(yè)(002038)全周暴跌18.98%，東方園林(002310)、兆馳股份(002429)、天寶股份(002220)、遠(yuǎn)光軟件(002063)等4只個(gè)股跌幅均超15%，兩交易日股價(jià)分別下挫16.88%、16.84%、15.20%和15.09%。

　　而在估值方面，由于前期小盤(pán)成長(zhǎng)股的定位過(guò)高，在經(jīng)過(guò)本周兩個(gè)交易日股價(jià)的重挫之后，當(dāng)前成長(zhǎng)股整體估值水平仍然較高。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至18日收盤(pán)，目前創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)所有個(gè)股的算術(shù)平均市盈率(以2010年一季報(bào)為業(yè)績(jī)基準(zhǔn)，扣除市盈率在1000倍以上的異常個(gè)股)為118.10倍，中小板市場(chǎng)所有個(gè)股相應(yīng)的算術(shù)平均市盈率為75.94倍。

　　后市個(gè)股或分化

　　在本周股指表現(xiàn)疲弱，但個(gè)股股價(jià)卻普遍大幅下滑的背景下，部分機(jī)構(gòu)對(duì)于滬深股市后市走向流露出較為悲觀(guān)的判斷。招商證券、長(zhǎng)江證券等機(jī)構(gòu)表示，從2010年2季度開(kāi)始，中國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)多年的高速增長(zhǎng)時(shí)代將宣告結(jié)束，過(guò)去高速增長(zhǎng)所依賴(lài)的條件都已經(jīng)開(kāi)始喪失，而A股市場(chǎng)未來(lái)在宏觀(guān)政策放松的背景下可能會(huì)有所反彈，但反轉(zhuǎn)的條件仍不具備。與此同時(shí)，前期主流機(jī)構(gòu)對(duì)于新興行業(yè)的偏好、高估值溢價(jià)等等，可能將面臨嚴(yán)峻考驗(yàn)。目前，小盤(pán)股相對(duì)于大盤(pán)股的溢價(jià)率已經(jīng)達(dá)到了2007年以來(lái)的新高。

　　與此同時(shí)，在宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)可能二次探底的背景下，市場(chǎng)對(duì)宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)的擔(dān)心將從流動(dòng)性帶來(lái)的估值下降轉(zhuǎn)化為對(duì)企業(yè)真實(shí)盈利水平下降的擔(dān)心。盡管防御性仍是市場(chǎng)低迷時(shí)期的配置主題。但是防御性的特征將從行業(yè)屬性(如醫(yī)藥行業(yè)、新興成長(zhǎng)行業(yè)等)轉(zhuǎn)化為真實(shí)的估值底線(xiàn)，因此這個(gè)階段以大盤(pán)股為低估值代表的行業(yè)和風(fēng)格可能將獲得超額收益，而大盤(pán)股與小盤(pán)成長(zhǎng)股之間也將出現(xiàn)分化。

　　湘財(cái)證券表示，在本周創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)與中小板市場(chǎng)的系統(tǒng)性高估值風(fēng)險(xiǎn)得以初步釋放之后，未來(lái)成長(zhǎng)股整體也將出現(xiàn)顯著分化。

　　一方面，雖然一部分中小市值股票由于其持續(xù)的高增長(zhǎng)，應(yīng)該有一定的估值溢價(jià)，但是中小市值集體上揚(yáng)明顯是由于前期投資者的偏愛(ài)出現(xiàn)了一定的盲從效應(yīng)。隨著估值的逐漸走高，內(nèi)在價(jià)值的引力促使其外在價(jià)格出現(xiàn)一定的回歸。另一方面，部分成長(zhǎng)性好的中小市值股票由于具有業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)可期和股本擴(kuò)張能力，依然會(huì)得到主力資金的關(guān)注。整體而言，前期整體定位過(guò)高的成長(zhǎng)股短期內(nèi)仍將繼續(xù)面臨一定的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)釋放的壓力，而不同個(gè)股后期的具體表現(xiàn)，也將在很大程度上顯示出其“真實(shí)”的成長(zhǎng)潛力。（王輝）