259天，科創(chuàng)板演繹了資本市場改革的速度與激情

　　從2018年11月5日到2019年7月22日，從宣布設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制到科創(chuàng)板正式開市，歷時259天，迅速完成了制度規(guī)則、技術(shù)系統(tǒng)以及各項(xiàng)市場準(zhǔn)備工作，演繹了資本市場改革的速度與激情。中國資本市場進(jìn)一步向市場化、法治化邁進(jìn)。

　　全程上演著“中國速度”

　　2018年11月5日，習(xí)近平總書記在首屆中國國際進(jìn)口博覽會開幕式上發(fā)表主旨演講時，宣布在上海證券交易所設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制。從宣布開始，科創(chuàng)板就開始與時間賽跑。

　　2019年3月1日，證監(jiān)會發(fā)布《科創(chuàng)板首次公開發(fā)行股票注冊管理辦法（試行）》等文件，上交所出臺相關(guān)細(xì)則。4個月內(nèi)相關(guān)發(fā)行上市制度落地。

　　2019年3月18日，上交所科創(chuàng)板股票發(fā)行上市審核系統(tǒng)正式開始接受發(fā)行人申請。5個月內(nèi)首批申報企業(yè)正式受理。

　　2019年6月5日，上交所科創(chuàng)板上市委員會召開第一次審議會議，審議通過微芯生物、天準(zhǔn)科技、安集科技3家企業(yè)上市申請。7個月內(nèi)首批企業(yè)通過上市委員會審核。

　　2019年6月13日，科創(chuàng)板宣布正式開板，舉行了開板儀式。

　　2019年6月14日，證監(jiān)會同意華興源創(chuàng)、睿創(chuàng)微納首次公開發(fā)行股票注冊。8個月內(nèi)首批企業(yè)通過證監(jiān)會注冊并啟動發(fā)行工作。

　　2019年7月22日，科創(chuàng)板首批企業(yè)上市交易。從宣布設(shè)立到正式開市，只有259天，全程上演著“中國速度”。

　　10年前設(shè)立的創(chuàng)業(yè)板被稱為“十年磨一劍”，用了很長時間才真正推出，這次科創(chuàng)板的速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)快于當(dāng)年的中小板和創(chuàng)業(yè)板。而且，中小板和創(chuàng)業(yè)板推出，基本上不用修改相關(guān)制度，相對容易，而設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊制是一次制度創(chuàng)新，新股發(fā)行、信息披露、上市交易等等規(guī)則都需要重新設(shè)計，難度大了很多。這種情況下，259天就完成所有程序，的確不易，也證明注冊制是高效的。

　　制度創(chuàng)新帶來高效審核

　　速度的背后是質(zhì)量的堅守和制度的保障。

　　速度最快的是新股發(fā)行的審核周期，科創(chuàng)板首批企業(yè)，從受理到注冊成功平均只用了83天，也即不到三個月的時間，明顯短于A股存量市場新股發(fā)行審核周期。之所以如此快速，在于科創(chuàng)板一開始就明確了科創(chuàng)板的定位以及注冊制內(nèi)涵，通過設(shè)立清晰的規(guī)則和要求，增強(qiáng)發(fā)行審核的可預(yù)期性，保障了審核高效、流暢。不同于審批制、核準(zhǔn)制，科創(chuàng)板實(shí)施的注冊制之所以高效，主要?dú)w結(jié)于以信息披露為中心，強(qiáng)化信息披露真實(shí)、準(zhǔn)確、完整，且發(fā)行人在短時間內(nèi)按照要求保質(zhì)保量地完成多輪問答即可獲得審核通過。在滿足基本條件的基礎(chǔ)上，科創(chuàng)板將權(quán)利盡量交給市場，發(fā)揮市場“無形之手”的作用，減少前期行政干預(yù)，加強(qiáng)全程監(jiān)管，審核理念與方式的轉(zhuǎn)變?yōu)榭苿?chuàng)板高效推進(jìn)奠定了良好基礎(chǔ)。

　　在加速推動科創(chuàng)板落地的同時，監(jiān)管部門未忽視對質(zhì)量與風(fēng)險的關(guān)注。事前、事中和事后監(jiān)管將貫穿于科創(chuàng)板發(fā)行上市及上市公司存續(xù)的全過程，保護(hù)中小投資者的權(quán)益，建立市場化、法治化的科創(chuàng)板是資本市場改革的核心內(nèi)容之一。通過加強(qiáng)信息披露監(jiān)管，加大對申報企業(yè)的問詢，以多維度、全方位、深入的問詢，為市場篩選出一個符合科創(chuàng)板定位的真實(shí)企業(yè)，是科創(chuàng)板穩(wěn)健發(fā)展的前提和基礎(chǔ)。木瓜移動在強(qiáng)大的問詢機(jī)制下，主動撤回發(fā)行上市申請，充分印證了科創(chuàng)板并非無門檻、無要求。

　　為重塑市場生態(tài)，強(qiáng)化市場法治建設(shè)，確保科創(chuàng)板平穩(wěn)運(yùn)行，相關(guān)部門相繼出臺多項(xiàng)創(chuàng)新配套制度為科創(chuàng)板保駕護(hù)航。與此同時，對于違法違規(guī)行為，堅決予以處理，充分維護(hù)科創(chuàng)板的正義與公平性。有兩家領(lǐng)先的頭部券商，在科創(chuàng)板承銷過程中擅自修改招股說明書已經(jīng)被證監(jiān)會處分，兩家發(fā)行人也受到處分，還有一家會計師事務(wù)所在處分過程中。

　　讓市場博弈定價權(quán)

　　科創(chuàng)板一系列制度創(chuàng)新已經(jīng)開始顯現(xiàn)效果，從發(fā)行看，增強(qiáng)對科創(chuàng)企業(yè)的包容性，允許未盈利企業(yè)、同股不同權(quán)企業(yè)、紅籌企業(yè)發(fā)行上市，將進(jìn)一步暢通科技、資本和實(shí)體經(jīng)濟(jì)的循環(huán)機(jī)制，加速科技成果向現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力轉(zhuǎn)化，引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展向創(chuàng)新驅(qū)動轉(zhuǎn)型。

　　市場化是資本市場改革基本方向，也是科創(chuàng)板制度的一大特點(diǎn)。充分信息披露讓市場選擇上市公司，放開或放寬漲跌限制讓市場各方直接博弈定價權(quán)，就是要通過“無形的手”進(jìn)一步優(yōu)化資源配置。

　　科創(chuàng)板制度設(shè)計上有很多新亮點(diǎn)，比如，發(fā)行價采取市場化定價，交易方面，上市前5天不設(shè)漲跌幅限制，此后的漲跌幅限制放寬到20%。之所以這樣設(shè)計，上海證券交易所市場監(jiān)察二部負(fù)責(zé)人曾剛表示，這是為了讓市場充分博弈，盡快達(dá)到均衡價格。根據(jù)國際成熟市場的經(jīng)驗(yàn)，一般新股上市5日后價格波動較為平穩(wěn)。而且，考慮到新股首日充分博弈的情況下，后4日的運(yùn)行情況可為下一步改革提供參考。

　　科創(chuàng)板在上市5個交易日之后將漲跌幅限制放寬至20%，主要是為了減少交易阻力，提升市場定價效率。按歷史數(shù)據(jù)測算，20%的漲跌幅相比現(xiàn)行的A股10%的漲跌幅限制，可以減少約80%的漲跌停現(xiàn)象。

　　同時，為了抑制上市初期沒有漲跌幅限制可能帶來的炒作，這次設(shè)計了一個“價格籠子”，就是“價格申報范圍限制”，即在連續(xù)競價階段，限價申報的買入申報價格不得高于買入基準(zhǔn)價格的102%；賣出申報價格不得低于賣出基準(zhǔn)價格的98%。沒有漲跌幅并不等于可以隨意報價，這樣可以防范價格異常波動。另外還實(shí)行市價申報保護(hù)限價和臨時停牌制度，臨時停牌時間縮短到10分鐘，不會對連續(xù)交易造成不利影響。

　　這些創(chuàng)新制度的效果還需要這幾天經(jīng)過實(shí)踐檢驗(yàn)并且不斷完善，如果取得很好的效果今后復(fù)制推廣到整個資本市場，那么，科創(chuàng)板真正起到了“試驗(yàn)田”作用，中國資本市場向進(jìn)一步市場化、法治化邁進(jìn)。

　　新民晚報首席記者 連建明