原標(biāo)題 下半年貨幣政策不松不緊相機(jī)而動

　　回顧上半年，央行“堅持積極穩(wěn)妥去杠桿的總方針”，同時通過公開市場操作力度和節(jié)奏的靈活切換，來維護(hù)流動性穩(wěn)定。展望下半年，業(yè)內(nèi)人士表示，央行穩(wěn)健中性的貨幣政策基調(diào)不會改變，而在維持資金面“緊平衡”的大方向下，相機(jī)抉擇的政策操作靈活度將加強(qiáng)，在去杠桿與維護(hù)流動性基本穩(wěn)定之間把握好平衡。

　　倒逼 政策助推金融“去杠桿”

　　2017年，央行貨幣政策基調(diào)仍是“穩(wěn)健”，但其內(nèi)涵較去年已經(jīng)發(fā)生明顯變化，去杠桿、擠泡沫、防風(fēng)險已成為政策考量的重要因素。

　　業(yè)內(nèi)人士表示，在去年以及之前比較長的時間內(nèi)，由于整個金融市場資金面相對比較寬松，不少金融機(jī)構(gòu)有期限錯配、套利投資的動力和機(jī)會。實際上，很多機(jī)構(gòu)能夠通過一手拆借隔夜短期資金、一手投資期限較長資產(chǎn)的方式來獲得穩(wěn)定收益，而當(dāng)整體銀行間市場利率穩(wěn)定在較低水平的時候，這種獲利方式幾乎沒有風(fēng)險。

　　而在今年上半年，央行通過多種手段來“倒逼”過度投機(jī)的金融機(jī)構(gòu)降杠桿。一方面，公開市場操作逆回購利率、MLF（中期借貸便利）利率有所上行，釋放了中性趨緊的信號。數(shù)據(jù)顯示，今年上半年，貨幣市場利率中樞有明顯上行。5月，同業(yè)拆借月加權(quán)平均利率為2.88%，較去年12月的2.44%上行44個基點(diǎn)。質(zhì)押式回購月加權(quán)平均利率為2.92%，較去年12月的2.56%上行36個基點(diǎn)。另一方面，央行從2017年第一季度開始，在MPA評估時正式將表外理財納入廣義信貸指標(biāo)范圍，以更全面地反映銀行體系信用擴(kuò)張狀況，這也是其落實防風(fēng)險和去杠桿要求、促進(jìn)銀行體系穩(wěn)健運(yùn)行的重要舉措。

　　與此同時，在今年4月，銀監(jiān)會也發(fā)布了多個重磅監(jiān)管文件并啟動現(xiàn)場檢查，劍指金融機(jī)構(gòu)的一些過度擴(kuò)張和違規(guī)行為，金融機(jī)構(gòu)的杠桿操作、同業(yè)擴(kuò)張、監(jiān)管套利等行為也由此受到約束。