新股發(fā)行“跛腳”格局必須根治

　　從去年6月10日至今，IPO重啟已滿一年。一年來，新股發(fā)行呈現(xiàn)出如下特征：其一是高密度發(fā)行，2006年6月“新老劃斷”后28個(gè)月共發(fā)行新股269只，而此輪重啟一年時(shí)間就發(fā)行了281只；其二是發(fā)行市盈率猶如“芝麻開花”，以往新股發(fā)行市盈率一般不超過30倍，如今40倍、50倍如同家常便飯，超過百倍的也不罕見；其三是高破發(fā)率，此輪IPO重啟以來，有17只新股遭遇掛牌首日破發(fā)，累計(jì)有88只新股跌破發(fā)行價(jià)；其四是高過會(huì)率，IPO重啟以來新股通過率達(dá)83.02%，而上一輪的通過率僅為77.25%。

　　在IPO新政中，證監(jiān)會(huì)意欲淡化“窗口指導(dǎo)”，進(jìn)一步推進(jìn)新股的市場化發(fā)行。但目前廣受市場非議的正是“市場化發(fā)行”。高價(jià)、高市盈率發(fā)行并由此導(dǎo)致的巨額超募、新股大面積破發(fā)等，顯然與“跛腳”的市場化發(fā)行息息相關(guān)。

　　在IPO新政實(shí)施后，機(jī)構(gòu)投資者基本上都被“趕”到了網(wǎng)下，迫使其在新股詢價(jià)過程中只能報(bào)高價(jià)。因此，現(xiàn)行的新股發(fā)行制度，某種意義上就是一種變相的競價(jià)發(fā)行，這正是高價(jià)、高市盈率發(fā)行的基礎(chǔ)。同時(shí)，由于新股發(fā)行程序中仍采取核準(zhǔn)制，客觀上形成了由行政資源主導(dǎo)下的新股利益分配機(jī)制，這與市場化發(fā)行的大趨勢相悖。