周二“滬指振幅刷新十四年新低”的消息引發(fā)了投資者廣泛關(guān)注，這也將近期市場(chǎng)縮量和波動(dòng)率日趨收斂的窘境推進(jìn)了大眾視野。經(jīng)過(guò)了“千股漲停”和“千股跌停”，現(xiàn)在又迎來(lái)了“千股橫盤”，最近的市場(chǎng)真的讓人無(wú)從下手。

　　 確實(shí)，相對(duì)于年初日內(nèi)百點(diǎn)的波動(dòng)幅度，8月以來(lái)上證綜指的日內(nèi)最高點(diǎn)和最低點(diǎn)之間的差距就開始迅速縮小。9月8日剛剛以日內(nèi)12.88點(diǎn)的振幅創(chuàng)下14年新低，這一紀(jì)錄隨即就在周二以11.94點(diǎn)再度被打破。昨日雖振幅出現(xiàn)了小幅回升，但依然只有14.91點(diǎn)，處于近期的低位水平。處在低位的不僅僅是股指的振幅，更有兩市的交投，近期持續(xù)徘徊于4000億元之下。周三滬深兩市AB股合計(jì)成交僅3517.03億元，甚至連去年最大成交額2.42萬(wàn)億元的零頭都不到。如此尷尬情境不由得引發(fā)深層次思考。

　　 疑竇：錢為何不來(lái)

　　 從歷史經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，窄幅波動(dòng)往往對(duì)應(yīng)的是資金參與意愿的低迷。然而單純拿2002年8月30日0.26%的振幅來(lái)與近期比較似乎也不那么公平，這主要是因?yàn)槭袌?chǎng)規(guī)模早已不可同日而語(yǔ)。交易所數(shù)據(jù)顯示，2002年8月對(duì)應(yīng)A股公司家數(shù)僅1197個(gè)，兩市總市值僅為4.65萬(wàn)億元；今年8月，兩市共有2930家上市公司，總市值達(dá)49.16萬(wàn)億元。可見，當(dāng)前流動(dòng)性困局其實(shí)較此前更甚。當(dāng)前的窄幅震蕩與歷史上的極低振幅走勢(shì)形似而神不似，因此不能簡(jiǎn)單的套用歷史經(jīng)驗(yàn)說(shuō)現(xiàn)在就是新一輪“牛熊”的肇端。

　　 不過(guò)，究竟為何資金對(duì)A股逐漸呈現(xiàn)出厭煩甚至是避之唯恐不及的情緒呢？

　　 一方面，隨著兩市波動(dòng)率逐步收窄，市場(chǎng)套利空間也在迅速減小，日內(nèi)交易難度急速增加，進(jìn)而導(dǎo)致了場(chǎng)內(nèi)活躍資金的流出，以及場(chǎng)外本就在觀望當(dāng)中的資金繼續(xù)裹足。在場(chǎng)內(nèi)資金離場(chǎng)和場(chǎng)外資金不馳援的雙重夾擊下，“今日領(lǐng)漲明日領(lǐng)跌”的熱點(diǎn)“一日游”的出現(xiàn)似乎也就在意料當(dāng)中了。這進(jìn)一步又導(dǎo)致了市場(chǎng)活力的逐步喪失，繼續(xù)留作場(chǎng)內(nèi)存量資金的機(jī)構(gòu)和散戶只能被動(dòng)選擇“僵尸化”，此前受到市場(chǎng)廣泛關(guān)注的“漲停敢死隊(duì)”等活躍資金現(xiàn)在已幾乎鮮有出沒。這些又會(huì)繼續(xù)加劇市場(chǎng)波動(dòng)率的降低，資金陷入了一個(gè)惡性循環(huán)的怪圈當(dāng)中。

　　 另一方面，在市場(chǎng)內(nèi)部循環(huán)資金逐步縮水的同時(shí)，對(duì)于資金的“抽血”也遠(yuǎn)未停止。截至本周四，今年以來(lái)，兩市已經(jīng)迎來(lái)了119只新股上市。而且就在發(fā)行擴(kuò)容的同時(shí)，債轉(zhuǎn)股、減持等也在持續(xù)對(duì)A股活躍資金構(gòu)成分流。這都讓本就缺錢的市場(chǎng)顯得愈發(fā)捉襟見肘。

　　 深思：成熟≠無(wú)彈性

　　 有投資者或許會(huì)說(shuō)，上證綜指波動(dòng)率趨零與權(quán)重股本身波動(dòng)率較小有關(guān)，但仔細(xì)觀察可以發(fā)現(xiàn)，近期連原本一向在市場(chǎng)中最活躍的創(chuàng)業(yè)板指的波動(dòng)率也出現(xiàn)了急劇收斂的情況。據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)，在周二跟隨上證綜指以13.70點(diǎn)創(chuàng)下階段日內(nèi)振幅階段低位后，昨日創(chuàng)業(yè)板指的振幅進(jìn)一步收窄至12.71點(diǎn)，刷新了2014年11月18日以來(lái)的新低。

　　 隨著一系列“最嚴(yán)”新規(guī)的落地，原本A股市場(chǎng)中惡意炒作及過(guò)度投機(jī)的風(fēng)氣明顯抑制，對(duì)于此前動(dòng)輒“千股漲停”或“千股跌�！钡膹�(qiáng)投機(jī)、強(qiáng)杠桿市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，當(dāng)前監(jiān)管可謂十分得力。然而隨之而來(lái)的是波動(dòng)過(guò)小乃至于“千股橫盤”的市場(chǎng)，這難道就意味著市場(chǎng)成熟嗎？

　　 答案顯然是沒那么簡(jiǎn)單。隨著惡意炒作和過(guò)度投機(jī)被遏制，伴隨而來(lái)的卻是市場(chǎng)彈性也被抑制，曾幾何時(shí)只是出現(xiàn)在大盤權(quán)重股甚至是銀行股身上的“心電圖”式走勢(shì)現(xiàn)在開始出現(xiàn)在了不少中小盤股身上。如本周三，在正常交易的2682只股票中，日內(nèi)振幅超過(guò)10%的股票只有17只，而日內(nèi)振幅不足1%的股票則達(dá)到了366只。

　　 個(gè)股波動(dòng)率的大幅收斂不僅導(dǎo)致日內(nèi)交易機(jī)會(huì)近乎沒有，甚至由于場(chǎng)內(nèi)人氣較低，股價(jià)對(duì)利好消息也表現(xiàn)麻木，甚至是波瀾不驚。某投資者就對(duì)記者表示：“市場(chǎng)本來(lái)就沒有持續(xù)性的主流熱點(diǎn)，個(gè)股波動(dòng)幅度變窄使得技術(shù)分析法分析失誤率大幅增加。買入即被套，干脆還不如不操作了�！�

　　 不僅如此，長(zhǎng)時(shí)間的橫盤走勢(shì)也使得股市價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能退化，進(jìn)而加劇了整體市場(chǎng)的“僵尸化”特征。

　　 企盼：健全投資渠道

　　 在缺乏外界變量顯著影響的背景下，A股陷入到波動(dòng)率持續(xù)收窄并自我強(qiáng)化的循環(huán)，可能將成為階段性常態(tài)。機(jī)構(gòu)和散戶無(wú)奈之下，只得轉(zhuǎn)而將資金投向其他標(biāo)的，這從近期港股通持續(xù)南下的大軍熱度也可見一斑，A股即將迎來(lái)深港通，能否吸引活水進(jìn)駐A股也是市場(chǎng)關(guān)注的熱點(diǎn)之一。

　　 歸根到底，解決當(dāng)前市場(chǎng)波動(dòng)率下滑、資金離場(chǎng)的惡性循環(huán)的困境還是仰賴于投資渠道的健全及投資工具的進(jìn)一步豐富。

　　 在當(dāng)前美林時(shí)鐘被打亂的同時(shí)，“資產(chǎn)荒”成為投資不可繞過(guò)的一個(gè)難關(guān)。這廂是市場(chǎng)及個(gè)股的波動(dòng)率趨零，對(duì)資金的吸引力快速下降，那廂是衍生品市場(chǎng)上，股指期貨受限及期權(quán)的難產(chǎn)，機(jī)構(gòu)難以發(fā)揮其市場(chǎng)中應(yīng)有的作用，只好被動(dòng)的采取散戶化操作風(fēng)格。

　　 資本市場(chǎng)不能僅僅有A股，還應(yīng)該有其他更多的投資渠道。近年來(lái)債券市場(chǎng)已經(jīng)獲得了大力發(fā)展，下一步建立健全成熟的資本市場(chǎng)、建設(shè)多層次的證券市場(chǎng)，重點(diǎn)亟需轉(zhuǎn)移至完善股市及期貨相關(guān)品種的擴(kuò)展和豐富之上。當(dāng)然，與此同時(shí)，也需在制度上加以完善，防范相關(guān)品種再度淪為過(guò)度投機(jī)的溫床。