匯改重啟以來,人民幣堅持以市場供求為基礎(chǔ),人民幣兌美元匯率中間價有升有降,最高6.7685,最低6.8275,雙向波動走勢明顯。進(jìn)入8月后,人民幣兌美元匯率在連續(xù)多日小幅震蕩之后,8月12日,人民幣大幅貶值247個基點,兌美元中間價從上一個交易日的6.7768貶至6.8015。次日,又繼續(xù)貶值20個基點,從而創(chuàng)下了一周內(nèi)的貶值幾乎回吐了今年匯改以來大半升值幅度的記錄?梢哉f,人民幣匯率彈性增強(qiáng),雙向波動態(tài)勢已經(jīng)形成,人民幣升值預(yù)期弱化。
人民幣匯率彈性增強(qiáng),對我國具有重要影響。首先,這意味著我國人民幣匯率形成機(jī)制真正回歸到以市場供求為基礎(chǔ)的管理浮動匯率制。其次,這也是促進(jìn)結(jié)構(gòu)調(diào)整和資源配置優(yōu)化的根本要求,可以更好發(fā)揮匯率浮動的資源配置作用,靈活調(diào)節(jié)內(nèi)外部比價,引導(dǎo)資源向服務(wù)業(yè)等內(nèi)需部門配置,推動產(chǎn)業(yè)升級,轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式。再次,可以提高我國開放經(jīng)濟(jì)條件下貨幣政策的獨(dú)立性,有助于提高宏觀調(diào)控的主動性,增強(qiáng)貨幣政策的有效性,抑制通貨膨脹和資產(chǎn)泡沫,降低宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行風(fēng)險。
無疑,人民幣匯率彈性增強(qiáng),會增大匯率風(fēng)險。匯率的波動往往會較大程度偏離真實經(jīng)濟(jì)基本面,給國內(nèi)的宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定以及金融市場安全帶來沖擊。
就說8月中旬以來人民幣兌美元匯率出人意料地連續(xù)貶值吧。國家統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示,上半年我國GDP同比增長11.1%,海關(guān)總署公布的中國貿(mào)易數(shù)據(jù)顯示,7月中國貿(mào)易順差為287億美元,為18個月以來的最高點,連續(xù)三個月貿(mào)易順差維持高位。雖然僅以短期的貿(mào)易情況看匯率有失偏頗,但如果以經(jīng)濟(jì)增速和“實現(xiàn)國際收支大體平衡”為基礎(chǔ)的話,人民幣匯率仿佛更應(yīng)該升值,而非貶值。然而,過去一段時期以來,美國公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)延續(xù)了此前暗淡的表現(xiàn),而歐洲時好時壞的各項經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)同樣無法對市場提供任何信心的支撐。因此,在避險情緒的驅(qū)動下,美元兌其他貨幣普遍呈現(xiàn)強(qiáng)勢,自然在情理之中。而我國三季度出口可能大幅下滑的估計,則大大弱化了人民幣升值預(yù)期。但問題是,人民幣的“一反常態(tài)”,必定會給美國施壓人民幣升值以口實,這是我們要有心理準(zhǔn)備的。
或許是出于“中期選舉”拉票考慮,或許是為美國不景氣的制造業(yè)和不樂觀的就業(yè)狀況撐腰打氣,據(jù)外電報道,曾提出“舒默法案”的美國參議員舒默日前便提出,希望在即將于9月舉行的國會議程中繼續(xù)“塞進(jìn)”有關(guān)人民幣匯率問題的討論。
中國當(dāng)然還是要走自己的路。下一步,在條件逐步成熟的情況下,筆者以為,可考慮將人民幣匯率日均波動區(qū)間進(jìn)一步擴(kuò)大,讓人民幣匯率的彈性空間進(jìn)一步增大,從而實現(xiàn)人民幣匯率真正由市場供求決定。同時,加快資本項目開放進(jìn)程和實現(xiàn)人民幣可兌換,因為,人民幣可兌換是實現(xiàn)人民幣國際化的前提。還有,隨著人民幣國際貿(mào)易結(jié)算的開展,非居民境內(nèi)持有人民幣結(jié)算賬戶具有明顯的資本項目賬戶性質(zhì),這將對非居民特別是機(jī)構(gòu)持有境內(nèi)人民幣賬戶外匯管理產(chǎn)生較大沖擊,于是,有必要建立境內(nèi)和境外人民幣離岸交易市場。
還有,人民幣走向更高頻率的浮動,需要足夠的匯率避險工具和各種類型遠(yuǎn)期外匯市場的發(fā)展與支持,而外匯市場的發(fā)展則依賴于推進(jìn)國內(nèi)金融市場的全面建設(shè)。
(王 勇 作者系中國人民銀行鄭州培訓(xùn)學(xué)院教授)