尹中卿：經(jīng)濟(jì)刺激政策應(yīng)當(dāng)逐步退出

　　2010年，可能是新世紀(jì)以來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)最為復(fù)雜的一年。

　　剛剛走完艱難的2009年，正在回升向好的中國(guó)經(jīng)濟(jì)仍然面臨著部分內(nèi)生動(dòng)力不強(qiáng)、行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、資產(chǎn)價(jià)格不斷攀升、通貨膨脹壓力、金融系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、就業(yè)難等現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。

　　2009年，中國(guó)政府以4萬(wàn)億經(jīng)濟(jì)刺激方案使經(jīng)濟(jì)率先走出危機(jī)。2010年，隨著經(jīng)濟(jì)回歸常態(tài)，如何進(jìn)一步啟動(dòng)居民消費(fèi)、平衡經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變則亟待破題。

　　面對(duì)如此諸多焦點(diǎn)和熱點(diǎn)經(jīng)濟(jì)話題，近日，《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》記者專訪全國(guó)人大財(cái)經(jīng)委副主任委員尹中卿。他認(rèn)為，進(jìn)入后危機(jī)階段，我們所面臨的困難、挑戰(zhàn)和潛在風(fēng)險(xiǎn)比金融危機(jī)沖擊階段甚至更多，保持國(guó)民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展的任務(wù)仍十分艱巨。如果宏觀調(diào)控的力度、節(jié)奏和重點(diǎn)把握不好，有可能使經(jīng)濟(jì)回升向好的形勢(shì)發(fā)生震蕩，可能導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增速在短暫恢復(fù)甚至兩位數(shù)飆升后再次下滑。

　　核 心 觀 點(diǎn)

　　“目前可能還不到加息的程度,短期內(nèi)加息弊大于利，未來(lái)加息也應(yīng)該在發(fā)達(dá)國(guó)家之后�！�

　　“樓市和股市價(jià)格飆升，勢(shì)必催生資產(chǎn)泡沫，一旦破裂，將使經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇毀于一旦�！�

　　“今年我國(guó)肯定會(huì)遭遇結(jié)構(gòu)性通脹，不可輕視流動(dòng)性過(guò)剩、居民必須消費(fèi)品價(jià)格上漲等通脹風(fēng)險(xiǎn)�！�

　　“估計(jì)至少有1000億美元是短期資本流入所致，顯示熱錢回流趨勢(shì)已經(jīng)形成。”

　　短期內(nèi)加息弊大于利

　　《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》：隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇，有人開(kāi)始總結(jié)“4萬(wàn)億計(jì)劃”的得失，并強(qiáng)烈呼吁盡快退出，否則后果難測(cè)、結(jié)構(gòu)難調(diào)。您如何看待上述觀點(diǎn)？

　　尹中卿：我認(rèn)為，在后危機(jī)階段，我國(guó)經(jīng)濟(jì)增速不會(huì)像一些人的樂(lè)觀分析那樣進(jìn)入新一輪高速增長(zhǎng)通道。實(shí)際上，2010年GDP增速既有大起的風(fēng)險(xiǎn)，也有大落的風(fēng)險(xiǎn)。大起得越快，大落得也越快。

　　如何避免從“V”型回升演變?yōu)榈埂癡”型下滑，甚至陷入“W”型冷熱循環(huán)怪圈？關(guān)鍵看我們?cè)鯓討?yīng)對(duì)。應(yīng)當(dāng)本著“無(wú)縫銜接，穩(wěn)定著陸、逐步退出”的原則，把“保增長(zhǎng)”刺激政策逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)椤胺�(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)、促轉(zhuǎn)型、控風(fēng)險(xiǎn)”的中性政策，不僅要避免二次探底，同時(shí)更要避免經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，從而實(shí)現(xiàn)“√”型增長(zhǎng)。

　　近來(lái)，央行兩次提高“央票”利率，并把存款準(zhǔn)備金率提高0.5個(gè)百分點(diǎn)。在1月19日的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上，2010年繼續(xù)實(shí)施“積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策”的提法沒(méi)有再出現(xiàn)，這使得一些機(jī)構(gòu)猜測(cè)中國(guó)宏觀調(diào)控政策開(kāi)始轉(zhuǎn)型的步伐加快。

　　我認(rèn)為，上述轉(zhuǎn)型應(yīng)該加快，但是目前可能還不到加息的程度,短期內(nèi)加息弊大于利，未來(lái)加息也應(yīng)該在發(fā)達(dá)國(guó)家之后。2009年GDP增速達(dá)到8.7%，第四季度超過(guò)10%，這與高強(qiáng)度刺激政策有關(guān)。但必須清醒地看到，導(dǎo)致這次經(jīng)濟(jì)增速下滑的內(nèi)在結(jié)構(gòu)性和體制性問(wèn)題并未得到解決，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)分依賴投資和出口、過(guò)度消耗資源和能源等問(wèn)題，反而更加突出。

　　地方融資風(fēng)險(xiǎn)或?qū)⒅裸y行“壞賬潮”

　　《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》：2009年新增貸款的增量大部分流向地方政府融資平臺(tái)公司。而這類公司總體負(fù)債高，盈利能力低，透明度低，監(jiān)管難度大，其中潛藏的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)有多大?

　　尹中卿：在應(yīng)對(duì)國(guó)際金融危機(jī)過(guò)程中，各地大量興建基礎(chǔ)設(shè)施和其他公用設(shè)施，資金除來(lái)自中央撥款和2000億元地方債券外，地方配套資金和自籌資金主要依靠投融資平臺(tái)。許多地方政府通過(guò)投融資平臺(tái)，把基礎(chǔ)建設(shè)和其他政府活動(dòng)產(chǎn)生的債務(wù)信貸化。據(jù)有關(guān)部門調(diào)查，2009年地方政府投融資平臺(tái)及其債務(wù)迅速增加，地方政府投融資平臺(tái)已達(dá)3000多個(gè)，從銀行貸款余額由1萬(wàn)億元上升到5萬(wàn)億元，接近2009年新增信貸9.6萬(wàn)億元的一半。

　　值得注意的是，地方政府投融資平臺(tái)70%以上分布在地級(jí)市和縣，要么以政府所擁有的土地進(jìn)行質(zhì)押融資，要么用綜合收費(fèi)能力保證項(xiàng)目還款。很多地方政府投融資平臺(tái)資本金很少，但杠桿率卻很高，大部分資金使用在自償能力比較低的基礎(chǔ)設(shè)施和其他公共建設(shè)項(xiàng)目之上，給地方留下隱性赤字和債務(wù)負(fù)擔(dān)，造成財(cái)政結(jié)構(gòu)性風(fēng)險(xiǎn)。

　　如果地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，許多項(xiàng)目難免會(huì)半途而廢，地方政府融資鏈條面臨斷裂，很多地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展也可能面臨停滯。最后不僅造成政府還款能力欠缺，也會(huì)導(dǎo)致銀行產(chǎn)生大量呆壞帳。

　　為了避免地方融資風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)務(wù)之急是建立地方政府債務(wù)規(guī)模限額管理和預(yù)警機(jī)制，密切監(jiān)控投融資平臺(tái)債務(wù)情況。強(qiáng)化對(duì)地方外債指標(biāo)監(jiān)測(cè)和風(fēng)險(xiǎn)管理，增強(qiáng)制度約束。同時(shí)，要完善地方政府債務(wù)融資體制。推動(dòng)地方政府投融資市場(chǎng)化、證券化，鼓勵(lì)更多通過(guò)債券發(fā)行等形式進(jìn)行籌資。對(duì)地方政府債務(wù)收支逐步實(shí)現(xiàn)預(yù)算管理。另外，還要增強(qiáng)地方政府負(fù)債行為透明度。建立地方政府投融資平臺(tái)債務(wù)管理信息系統(tǒng)、會(huì)計(jì)核算和統(tǒng)計(jì)報(bào)告制度，逐步實(shí)現(xiàn)動(dòng)態(tài)監(jiān)控。

　　樓市泡沫可能“被扎破”

　　《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》：央行最近表示，2010年要繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策，您認(rèn)為今年中國(guó)的資產(chǎn)價(jià)格泡沫是否會(huì)繼續(xù)加重？

　　尹中卿：這些年來(lái)，房地產(chǎn)和股票構(gòu)成資產(chǎn)的主要內(nèi)容，2009年，中國(guó)樓市和股市均出現(xiàn)爆發(fā)式飆升。就房地產(chǎn)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，2009年杭州市出讓經(jīng)營(yíng)性用地收入超過(guò)1200億元，北京和上海也均達(dá)到1000億元，全國(guó)已達(dá)到1.5萬(wàn)億元以上，相當(dāng)于全國(guó)財(cái)政收入的四分之一；各地地王層出不窮，房?jī)r(jià)持續(xù)快速攀升。股票市場(chǎng)則經(jīng)歷了暴漲暴跌。由于特殊國(guó)情，雖然不能用一線城市房?jī)r(jià)以偏概全，但房地產(chǎn)市場(chǎng)過(guò)快飆升表明樓市出現(xiàn)泡沫已是不爭(zhēng)的事實(shí)。股票暴漲暴跌也表明正是資產(chǎn)價(jià)格泡沫導(dǎo)致股市缺乏堅(jiān)實(shí)依托。

　　這次國(guó)際金融危機(jī)說(shuō)明，資產(chǎn)價(jià)格上漲是造成通脹預(yù)期的重要推動(dòng)力，樓市和股市價(jià)格飆升，勢(shì)必催生資產(chǎn)泡沫。資產(chǎn)泡沫導(dǎo)致虛擬資本過(guò)度增長(zhǎng)，投機(jī)交易持續(xù)膨脹，造成社會(huì)經(jīng)濟(jì)的虛假繁榮。既然是泡沫，就很容易被扎破，最后必定會(huì)破滅。如果今年房?jī)r(jià)還像去年一樣飆升，無(wú)疑會(huì)激發(fā)很多社會(huì)矛盾。許多人擔(dān)心我國(guó)步日本20世紀(jì)90年代后塵，因資產(chǎn)泡沫破裂導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格崩潰，不僅使經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇毀于一旦，而且會(huì)打斷高速發(fā)展進(jìn)程。

　　所以，要抑制資產(chǎn)價(jià)格過(guò)度膨脹。通過(guò)適度提高銀行資本充足率、增加股票保證金交易限制、提高非保障性住房抵押貸款條件、實(shí)行差別化利率調(diào)整等政策工具，對(duì)2010年可能出現(xiàn)的資產(chǎn)價(jià)格暴漲進(jìn)行制約。

　　同時(shí)，借鑒美國(guó)、英國(guó)、新加坡、香港等國(guó)家和地區(qū)的經(jīng)驗(yàn)，采取政府直接入市提供住房供給的做法。政府直接參與開(kāi)發(fā)一級(jí)市場(chǎng)，給那些有工作但是沒(méi)有買房子的人提供住房。對(duì)第二套以上的帶有投資和投機(jī)性的個(gè)人住房按揭貸款實(shí)行有效的風(fēng)險(xiǎn)控制。通過(guò)稅收杠桿調(diào)節(jié)二級(jí)市場(chǎng)投資，平抑房?jī)r(jià)。

　　結(jié)構(gòu)性通脹肯定會(huì)“不期而遇”

　　《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》：近期，蔬菜、食用油、水電等居民生活必需品的漲價(jià)現(xiàn)象，引發(fā)了人們對(duì)出現(xiàn)通貨膨脹的擔(dān)憂。這是否預(yù)示著通脹的前夜到來(lái)？

　　尹中卿：2010年，我國(guó)肯定會(huì)遭遇結(jié)構(gòu)性通脹。近段時(shí)間來(lái)，人們談?wù)撟疃嗟木褪峭�脹是否�?lái)臨，如果來(lái)了通脹率有多高？一些人認(rèn)為現(xiàn)在許多行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩、農(nóng)業(yè)連續(xù)6年豐收，國(guó)際糧價(jià)又處于低位，斷定我國(guó)不會(huì)發(fā)生明顯的、劇烈的通脹。但這并不意味著我們可以輕視流動(dòng)性過(guò)剩、輸入型通脹、資產(chǎn)價(jià)格飆升、居民必需消費(fèi)品價(jià)格上漲所構(gòu)成的結(jié)構(gòu)性通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)。

　　實(shí)際上，目前許多公用事業(yè)服務(wù)價(jià)格還沒(méi)有到位，居民必需消費(fèi)品也會(huì)出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性漲價(jià)。由于我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)迅速，支撐經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的供給因素并不能齊頭并進(jìn)地同時(shí)滿足高增長(zhǎng)的需要，我國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)不時(shí)因?yàn)槟承┵Y源和某些產(chǎn)品供給不足從而價(jià)格上升，進(jìn)而推高價(jià)格總水平。如果出現(xiàn)某些影響農(nóng)副產(chǎn)品生產(chǎn)因素，在流動(dòng)性非常充足的背景下，很可能演變?yōu)檗r(nóng)副產(chǎn)品價(jià)格迅速上漲。

　　同時(shí)，我們還要看到，全球基礎(chǔ)產(chǎn)品的價(jià)格上漲也會(huì)傳導(dǎo)到國(guó)內(nèi)，從而引起輸入型通脹。美國(guó)和歐洲實(shí)行量化寬松貨幣政策，對(duì)我國(guó)形成新一輪輸入型通脹壓力。國(guó)際原油價(jià)格伴隨著經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇和美元疲軟，已從2009年初不足40美元/桶反彈至80美元/桶。對(duì)外依存度高的大豆、油脂等產(chǎn)品的進(jìn)口價(jià)格，對(duì)于CPI有重大影響。原材料、礦產(chǎn)品價(jià)格迅速飆升，對(duì)工業(yè)品成本影響巨大，對(duì)PPI也將起到明顯推升作用。

　　雖然通脹預(yù)期本身并不一定導(dǎo)致通貨膨脹，但這種預(yù)期可以影響人們的消費(fèi)行為。管理好通脹預(yù)期，就是對(duì)未來(lái)可能來(lái)臨的通脹給予高度關(guān)注，通過(guò)宏觀調(diào)控需讓公眾相信，未來(lái)不會(huì)出現(xiàn)明顯的通脹。在通脹到來(lái)時(shí)，將它的危害減到最小。

　　另外，在政策方面做一些更靈活、謹(jǐn)慎的漸進(jìn)式調(diào)整，使政策顯得更穩(wěn)健。密切關(guān)注和監(jiān)測(cè)國(guó)際主要貨幣匯率、初級(jí)產(chǎn)品價(jià)格變化，有效解決結(jié)構(gòu)性通貨膨脹所造成的破壞和影響。

　　熱錢回流趨勢(shì)已經(jīng)形成

　　《中國(guó)經(jīng)濟(jì)周刊》：進(jìn)入2010年，全球主要經(jīng)濟(jì)體刺激政策都有退出的可能，熱錢的流向會(huì)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生何種影響？

　　尹中卿：近年來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，由于看好人民幣升值空間，加之美元利率持續(xù)走低，許多銀行、企業(yè)、個(gè)人等涉匯主體傾向于將境外資產(chǎn)調(diào)回并結(jié)匯，其中不乏部分境外投機(jī)套利資金假借貿(mào)易、個(gè)人、外商投資等渠道，采取分散、滲透的方式，大舉進(jìn)入我國(guó)。

　　在國(guó)際金融危機(jī)爆發(fā)之后，也曾出現(xiàn)一些境外短期資金流回去的情況。隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)回暖，又有許多熱錢重新涌入我國(guó)。從2009年底外匯儲(chǔ)備數(shù)字來(lái)看，貿(mào)易順差與外商直接投資共計(jì)新增2861億美元，與外匯儲(chǔ)備增量進(jìn)行比較，可發(fā)現(xiàn)其中還多余1670億美元。如果扣除服務(wù)貿(mào)易、外匯儲(chǔ)備投資收益、貨幣折算等因素外，估計(jì)至少有1000億美元是短期資本流入所致，顯示熱錢回流趨勢(shì)已經(jīng)形成。

　　按照以往的經(jīng)驗(yàn)，熱錢流入會(huì)使我國(guó)外匯儲(chǔ)備上升過(guò)快，從而使得國(guó)際上對(duì)人民幣升值施加更多壓力。國(guó)際熱錢加速流入還會(huì)加速泡沫泛起，導(dǎo)致股市和地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格高漲。一旦出現(xiàn)大規(guī)模資金流出，股市和樓市又可能受到?jīng)_擊，出現(xiàn)劇烈波動(dòng)，進(jìn)而對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)造成嚴(yán)重影響。

　　有人說(shuō)熱錢是天使，當(dāng)它們到來(lái)之時(shí)，一片歌舞升平。有人說(shuō)熱錢是魔鬼，當(dāng)它們退去時(shí)，頓時(shí)哀鴻遍野。對(duì)我國(guó)而言, 熱錢的大規(guī)模涌入是2010年資本市場(chǎng)管理必須關(guān)注的重點(diǎn)。在現(xiàn)階段，我國(guó)仍要保留對(duì)資本項(xiàng)目的必要管制。同時(shí)，還要不斷加大對(duì)非法違規(guī)跨境資金流動(dòng)的管理打擊力度。（劉永剛 路永慶）