聯(lián)通C網(wǎng)定價(jià)分歧明顯 重組增厚聯(lián)通每股收益
時(shí)間:2008-06-04 14:16 來(lái)源：中國(guó)證券報(bào)-中證網(wǎng)
針對(duì)聯(lián)通CDMA資產(chǎn)總計(jì)1100億元的出售價(jià)，市場(chǎng)各方觀(guān)點(diǎn)分歧明顯。中國(guó)電信方面稱(chēng)聯(lián)通的出售價(jià)格偏高，但也有分析師指出，聯(lián)通CDMA網(wǎng)絡(luò)的用戶(hù)價(jià)值存在低估。
電信：C網(wǎng)定價(jià)偏高
中國(guó)電信集團(tuán)總經(jīng)理王曉初在2日的新聞發(fā)布會(huì)上表示，電信與聯(lián)通在談判時(shí)對(duì)C網(wǎng)的價(jià)格分歧較大，電信覺(jué)得1100億元的價(jià)格偏高，但由于不想進(jìn)行無(wú)休止的談判而盡早落實(shí)了交易，“提早幾個(gè)月取得C網(wǎng)，差價(jià)可以用利潤(rùn)賺回來(lái)”。
王曉初說(shuō)，這次收購(gòu)聯(lián)通C網(wǎng)的1100億元定價(jià)，相當(dāng)于聯(lián)通C網(wǎng)2007年市盈率的48倍，今年第一季度市盈率的68倍。他同時(shí)表示，中國(guó)電信收購(gòu)聯(lián)通C網(wǎng)后，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)將出現(xiàn)暫時(shí)倒退。
銀河證券研究員王國(guó)平表示，考慮到C網(wǎng)交割的復(fù)雜性，1100億元的價(jià)格應(yīng)該是雙方在價(jià)值中樞談判的結(jié)果，這與此前的市場(chǎng)預(yù)期差異不大，算是一個(gè)比較合理的價(jià)格。
但對(duì)于這一交易價(jià)格，也有機(jī)構(gòu)認(rèn)為偏低。中原證券研究員馬欽琦就指出，此次用戶(hù)資產(chǎn)最終定價(jià)為438億元，折算為每用戶(hù)價(jià)值為1044元，仍低于中國(guó)聯(lián)通歷次收購(gòu)部分省市用戶(hù)價(jià)值每戶(hù)1100元-1300元的價(jià)格，因此此次C網(wǎng)用戶(hù)價(jià)值有被低估的嫌疑。“但考慮到這一價(jià)格相對(duì)于C網(wǎng)資產(chǎn)40多倍的市盈率，也有一定的合理性�！瘪R欽琦補(bǔ)充道。
重組增厚聯(lián)通每股收益
此次聯(lián)通以移動(dòng)業(yè)務(wù)26倍市盈率換股合并網(wǎng)通紅籌14倍市盈率的估值，吸收合并完成后，將增厚中國(guó)聯(lián)通的每股收益，且未來(lái)重組由中國(guó)聯(lián)通主導(dǎo)，這對(duì)聯(lián)通也是利好。國(guó)金證券研究員陳運(yùn)紅認(rèn)為，其合并效應(yīng)將使合并后中國(guó)聯(lián)通每股收益提高30%。
參與此次交易的一位人士對(duì)記者表示，聯(lián)通紅籌公司對(duì)網(wǎng)通紅籌公司的吸收合并之所以溢價(jià)水平僅為3%，一是因?yàn)橥Ｅ魄熬W(wǎng)通股價(jià)有大幅上漲，其次，由于是對(duì)等合并，國(guó)際市場(chǎng)上也一般不會(huì)給太高的溢價(jià)。
這位人士還表示，對(duì)等合并完成后，各方所占比例接近，還可以充分享受協(xié)同效應(yīng)，所以這一溢價(jià)水平是為各方所接受的。沒(méi)有采用換股加現(xiàn)金方式，則是因?yàn)槁?lián)通后續(xù)發(fā)展3G需要大量資金投入。
但東海證券研究員姚軍指出，聯(lián)通換股吸收合并網(wǎng)通后，新公司短期內(nèi)將面臨相當(dāng)?shù)脑鲩L(zhǎng)壓力。經(jīng)姚軍測(cè)算，聯(lián)通紅籌和網(wǎng)通紅籌合并后新公司的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為：凈資產(chǎn)2087.4億元，凈利潤(rùn)為199.4億元，新上市公司2007年每股凈資產(chǎn)約為8.72元，每股收益為0.83元，A股上市公司每股凈資產(chǎn)為2.879元，每股收益為0.2749元。A股上市公司每股凈資產(chǎn)較重組前增加12%，每股收益增加3.5%。
長(zhǎng)江證券研究員陳志堅(jiān)預(yù)計(jì)，如果重組在2008年全部完成，則聯(lián)通紅籌公司2009年和2010年每股收益分別為0.99元和1.33元，對(duì)應(yīng)的聯(lián)通A股每股收益分別為0.37元和0.5元。
編輯:胡珊珊
