隨著兩岸經(jīng)貿(mào)交流不斷發(fā)展，大陸不僅是臺(tái)灣第一大出口市場(chǎng)和第一大貿(mào)易伙伴，還是臺(tái)商的第一大投資地。據(jù)臺(tái)灣方面估算，包括以第三地名義進(jìn)入大陸的臺(tái)資，實(shí)際臺(tái)商在大陸投資超過1000億美元，占臺(tái)商對(duì)外投資總額的60%以上。據(jù)大陸方面的不完全統(tǒng)計(jì)，截至2007年底，大陸主要銀行近年為大陸臺(tái)資企業(yè)提供融資貸款累計(jì)有7000多億元人民幣，涉及臺(tái)資企業(yè)6300多家次。

　　投資大陸的臺(tái)商主要有債權(quán)融資和股權(quán)融資兩大類融資渠道。

　　第一類是債權(quán)融資方式，也是臺(tái)商最主要的融資渠道。債權(quán)融資方式包括綜合授信，專案開發(fā)貸款，自然人擔(dān)保貸款，抵押、權(quán)利質(zhì)押、抵押加保證，個(gè)人委托貸款，無(wú)形資產(chǎn)擔(dān)保貸款，票據(jù)貼現(xiàn)融資，金融租賃，典當(dāng)融資等多種形式。具體資金來(lái)源主要有四個(gè)渠道：

　　一是地下金融。早期到大陸投資的臺(tái)商多為中小企業(yè)，其資金多為來(lái)自臺(tái)灣的自有資金。因兩岸長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)無(wú)法直接通匯，后來(lái)雖然可以局部直接通匯，但很多中小型臺(tái)資企業(yè)不是臺(tái)資銀行OBU支持對(duì)象，也不夠外資銀行貸款審查條件，就只能依靠地下金融度過融資難關(guān)。一般對(duì)“地下金融活動(dòng)”的定義是“一切逃避稅負(fù)與管制的金融活動(dòng)”，或“非法定金融機(jī)構(gòu)所從事的金融活動(dòng)”。目前兩岸地下金融匯款方式很多，其中多通過銀樓、錢莊等地匯款，臺(tái)商小額匯款手續(xù)費(fèi)單一收費(fèi)，較一般金融機(jī)構(gòu)便宜，且當(dāng)日即可收到，對(duì)小臺(tái)商資金調(diào)度相當(dāng)便利。較通行的地下金融程序是：大陸地下錢莊接到客戶匯款委托后，先扣除百分之一手續(xù)費(fèi)，再將收到的客戶受托款項(xiàng)，匯往臺(tái)灣或香港地下錢莊。臺(tái)灣或香港地下錢莊在收到匯款后，再將這筆資金匯入一家在兩岸都有生意的企業(yè)。該企業(yè)抽取手續(xù)費(fèi)后，再通過大陸銀行帳戶，將資金匯入大陸地下錢莊。

　　二是外資銀行。外資銀行融資審查標(biāo)準(zhǔn)高，臺(tái)資中小企業(yè)多因財(cái)務(wù)不透明難以利用該渠道，臺(tái)資中大企業(yè)經(jīng)常采用這種解決辦法。包括匯豐、花旗、荷蘭及渣打銀行等外資銀行早已在大陸展開布局，匯豐在大陸約20%的業(yè)務(wù)是以臺(tái)商為服務(wù)對(duì)象。大陸實(shí)行宏觀調(diào)控之初，匯豐銀行就針對(duì)臺(tái)商提供免受地域限制的整批授信服務(wù)，例如臺(tái)商在大陸的若干家子公司不需個(gè)別在大陸進(jìn)行融資，可藉由在臺(tái)的母公司一次申請(qǐng)，達(dá)成“臺(tái)灣一次購(gòu)足、大陸買單提款”的金融服務(wù)，頗受臺(tái)資中大企業(yè)歡迎。

　　三是臺(tái)資銀行OBU（境外金融中心）。臺(tái)資銀行OBU大都以臺(tái)商為主，大陸臺(tái)商所占比率不低。2002年臺(tái)灣當(dāng)局允許島內(nèi)銀行OBU及海外分支機(jī)構(gòu)直接與大陸銀行及其海外分支機(jī)構(gòu)進(jìn)行直接金融業(yè)務(wù)往來(lái)后，OBU成為臺(tái)商尋求的融資渠道之一。但臺(tái)資銀行授信部門對(duì)臺(tái)商融資審查也日趨謹(jǐn)慎嚴(yán)苛。

　　四是大陸銀行。一些臺(tái)商在大陸是通過大陸親戚人頭辦理公司登記，向大陸國(guó)有商業(yè)銀行申請(qǐng)融資。但在大陸實(shí)施宏觀調(diào)控后，該渠道日益困難，而且因?yàn)閲?guó)有商業(yè)銀行貸款的授信決策并不完全建立在企業(yè)資信因素上，扶持地方經(jīng)濟(jì)、幫助國(guó)營(yíng)企業(yè)脫困、發(fā)展重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)經(jīng)常是影響授信決策的重要因素，臺(tái)資中小企業(yè)在這些方面處于不利位置。大陸中小企業(yè)信用擔(dān)保體系包括信用擔(dān)保、互助擔(dān)保和商業(yè)擔(dān)保等三種具體模式。信用擔(dān)保，是以政府為主導(dǎo)，設(shè)立不以營(yíng)利為主要目的具有法人實(shí)體資格的獨(dú)立擔(dān)保機(jī)構(gòu)〔企業(yè)法人、事業(yè)法人、社團(tuán)法人〕，實(shí)行市場(chǎng)化公開運(yùn)作，接受政府機(jī)構(gòu)的監(jiān)管；互助擔(dān)保機(jī)構(gòu)是中小企業(yè)為緩解自身貸款難而自發(fā)組建的擔(dān)保機(jī)構(gòu)，它以自我出資、自我服務(wù)、獨(dú)立法人、自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、不以盈利為主要目的和主要特征；商業(yè)擔(dān)保機(jī)構(gòu)是一般以企業(yè)、社會(huì)組織為主出資組建，以獨(dú)立法人、商業(yè)化運(yùn)作、以營(yíng)利為目的和同時(shí)兼營(yíng)投資等其他商業(yè)業(yè)務(wù)為特征，從事的中小企業(yè)直接擔(dān)保業(yè)務(wù)只是其業(yè)務(wù)之一。一般而言，中小型企業(yè)通過投資擔(dān)保公司的保證，再向銀行取得融資，也不失一個(gè)可行的融資渠道，但對(duì)難以提供擔(dān)保的項(xiàng)目就會(huì)很麻煩。比如，臺(tái)商在大陸貸款，如果大陸銀行要求不動(dòng)產(chǎn)抵押，即使銀行允許臺(tái)商可提供臺(tái)灣地區(qū)不動(dòng)產(chǎn)作為擔(dān)保品，在當(dāng)前臺(tái)灣對(duì)大陸政策下，連認(rèn)證都有問題。

　　為協(xié)助大陸臺(tái)商解決融資難問題，大陸方面早在20世紀(jì)90年代初，就曾安排臺(tái)資企業(yè)固定資產(chǎn)專項(xiàng)配套資金，為臺(tái)資企業(yè)解決30多億元人民幣的資金需求。此外，大陸的銀行對(duì)臺(tái)資企業(yè)的貸款融資一直給予積極的支持。2005年9月7日，國(guó)臺(tái)辦與國(guó)家開發(fā)銀行在北京簽署《關(guān)于支持臺(tái)灣同胞投資企業(yè)發(fā)展開發(fā)性金融合作協(xié)議》，宣布將在5年內(nèi)對(duì)臺(tái)商釋出300億元人民幣開發(fā)性貸款，解決臺(tái)商在大陸融資渠道不足的問題。12月，公布了《臺(tái)資企業(yè)國(guó)家開發(fā)銀行貸款暫行辦法》。隨后中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行廈門分行與廈門臺(tái)資企業(yè)協(xié)會(huì)簽約，提供廈門臺(tái)企三年人民幣300億元貸款。2006年7月10日，國(guó)臺(tái)辦與華夏銀行在北京簽署《支持臺(tái)資企業(yè)發(fā)展合作協(xié)議》，華夏銀行承諾未來(lái)五年將提供臺(tái)商人民幣200億元融資額度。隨后，華夏銀行南京、上海、福州、蘇州等分支行代表也分別與12家臺(tái)資企業(yè)代表簽署授信協(xié)議。根據(jù)國(guó)臺(tái)辦公布的《國(guó)臺(tái)辦與華夏銀行共同推動(dòng)臺(tái)資企業(yè)授信業(yè)務(wù)操作流程》，華夏銀行承諾將在實(shí)際操作與審批程序上，優(yōu)先處理臺(tái)商貸款申請(qǐng)案件。華夏銀行提供的五年200億元融資額度，主要將用于臺(tái)資企業(yè)大型建設(shè)項(xiàng)目的配套流動(dòng)資金貸款、中小型企業(yè)生產(chǎn)過程中的短期資金貸款、擴(kuò)大再生產(chǎn)過程中的中長(zhǎng)期貸款，以及企業(yè)與農(nóng)民到大陸投資的農(nóng)業(yè)貸款項(xiàng)目。與國(guó)家開發(fā)銀行提供臺(tái)商300億元人民幣的貸款相比，臺(tái)商普遍認(rèn)為這次通過比較商業(yè)化且有做中小型貸款的華夏銀行放款，效果更好，對(duì)中小企業(yè)臺(tái)商會(huì)有幫助。第一批簽約的臺(tái)商包括高科技業(yè)、加工業(yè)、服裝業(yè)，遍及各行各業(yè)、有大有小。華夏銀行也根據(jù)各家業(yè)者需求，給予短期或中長(zhǎng)期貸款，貸款利率和一般商業(yè)銀行同一水平。2008年12月，國(guó)臺(tái)辦主任王毅在第四屆兩岸經(jīng)貿(mào)文化論壇上宣布，工商銀行、中國(guó)銀行、開發(fā)銀行等大型銀行，將提供給臺(tái)商1300億元的新增貸款，以協(xié)助中小企業(yè)渡過本次金融海嘯的襲擊。

　　第二類是股權(quán)融資方式，具體可分為在大陸股市上市、返臺(tái)上市及香港股市上市。企業(yè)股票上市的最主要目的在籌集資金，供營(yíng)運(yùn)使用。至于要在哪里上市，則要看當(dāng)?shù)亟鹑谑袌?chǎng)所提供的便利性、自由度與成本高低。從兩岸三地的資本市場(chǎng)來(lái)看，香港的金融部門最完善，法令與配套及資金自由度都最高，再加上與大陸建立“更緊密經(jīng)濟(jì)伙伴關(guān)系（CEPA）”，香港資本市場(chǎng)將成為臺(tái)商籌資的重要渠道。但在香港上市的成本較高，且香港股市沒有漲跌幅限制，企業(yè)上市的風(fēng)險(xiǎn)較大。從上市成本來(lái)看，臺(tái)灣、大陸股市相較于香港股市較低。從上市基本條件看，大陸股市在資金、盈利要求上較臺(tái)灣、香港為高。若論市場(chǎng)成交金額、周轉(zhuǎn)率與本益比，平均來(lái)看臺(tái)灣股市有一定優(yōu)勢(shì)。

　　一是大陸上市。2001年底大陸允許包括臺(tái)資企業(yè)在內(nèi)的外資企業(yè)在大陸發(fā)行A股并上市。2003年浙江國(guó)祥制冷股份有限公司在上海證券交易所正式掛牌上市，成為首家在大陸A股上市的臺(tái)資企業(yè)，也使在大陸股市融資成為臺(tái)商又一重要的融資渠道。然而在大陸上市并不容易，甚至有籌備多年的臺(tái)商企業(yè)臨到上市前功虧一簣。為逃避大陸的營(yíng)業(yè)所得稅，一些臺(tái)商過去習(xí)慣做兩本帳，一旦準(zhǔn)備上市，這些過去的“黑資料”都會(huì)成為公司上市難以解決的問題。除了財(cái)務(wù)不夠透明，企業(yè)的布局形式也是上市中的問題。很多臺(tái)資企業(yè)在大陸各省都設(shè)有分公司，究竟該由哪家分公司代表上市形成極大問題，大陸至今也未有允許控股公司上市的先例。再者，證監(jiān)會(huì)對(duì)母公司與旗下子公司之間的交易往來(lái)金額占整體營(yíng)收比重有極嚴(yán)格的限制，不少臺(tái)商企業(yè)都是因?yàn)檫^不了這關(guān)而無(wú)法上市。等到審查全數(shù)通過后，臺(tái)商還得將合資的公司體制改成股份有限公司。根據(jù)證監(jiān)會(huì)的規(guī)定，股份有限公司發(fā)起人中，半數(shù)以上必須是居住在大陸當(dāng)?shù)氐姆ㄈ�，一些擁有絕對(duì)多數(shù)股權(quán)的臺(tái)商，在這個(gè)階段常會(huì)因?yàn)椴辉羔尦龉蓹?quán)給其他大陸企業(yè)而決定中止上市計(jì)劃。

　　二是返臺(tái)上市。臺(tái)商回臺(tái)上市的方法主要有五種：其一，借殼上市（柜），利用收購(gòu)已上市（柜）公司股權(quán)，達(dá)到上市（柜）目的，例如頂新集團(tuán)以巨資收購(gòu)味全，頂新集團(tuán)間接成為臺(tái)股上市公司；其二，以臺(tái)灣母公司直接申請(qǐng)上市（柜），大陸或海外子公司再以獨(dú)立公司名義在海外上市，例如燦坤公司在臺(tái)上市后又在深圳B股掛牌上市；其三，發(fā)行臺(tái)灣存托憑證（Taiwan Depository Receipt，簡(jiǎn)稱TDR），已有美德醫(yī)療、福雷電、泰金寶、東亞科技與萬(wàn)宇科等五檔TDR上市掛牌。但臺(tái)灣主管機(jī)關(guān)規(guī)定，臺(tái)商必須在其認(rèn)可的證交所（不包括香港、深圳與上海等證交所）掛牌，才能申請(qǐng)發(fā)行TDR，同時(shí)臺(tái)商發(fā)行TDR所募集資金必須全數(shù)留在臺(tái)灣，不得匯出；其四，回臺(tái)投資控股公司并申請(qǐng)上市，但上市后仍會(huì)面對(duì)臺(tái)灣主管機(jī)關(guān)對(duì)投資大陸的限制；其五，回臺(tái)設(shè)立營(yíng)運(yùn)總部，并以營(yíng)運(yùn)總部申請(qǐng)上市，存在的問題是，營(yíng)運(yùn)總部設(shè)立標(biāo)準(zhǔn)過高、在臺(tái)設(shè)立營(yíng)運(yùn)總部上市后赴大陸投資會(huì)受到限制、臺(tái)灣當(dāng)局禁止在臺(tái)募集資金匯往大陸。但由于臺(tái)灣當(dāng)局的政策性障礙，臺(tái)商返臺(tái)上市并不積極。另外，在回臺(tái)上市的資格門檻上，不僅提出在臺(tái)設(shè)立營(yíng)運(yùn)總部的嚴(yán)格條件，還附加了三類不適合回臺(tái)上市的臺(tái)商，排除掉以下三類臺(tái)商：上市上柜公司的子公司、上市上柜公司股東個(gè)人投資，及已在臺(tái)灣以外上市但在臺(tái)無(wú)上市母公司�？偟膩�(lái)說(shuō)，臺(tái)灣上市門檻高、管理部門查稅緊、自身規(guī)模不夠大、缺乏有關(guān)配套措施和限制過多等因素令多數(shù)臺(tái)商無(wú)意返臺(tái)上市。

　　三是香港上市。臺(tái)資企業(yè)在香港上市有幾個(gè)好處：第一，香港資本市場(chǎng)很健全，在香港上市的企業(yè)透明度最高，對(duì)臺(tái)資企業(yè)國(guó)際化的幫助很大。第二，香港資金進(jìn)出大陸或臺(tái)灣都沒有任何限制，尤其在大陸與香港簽署CEPA后，香港資金通過香港銀行進(jìn)入大陸更為方便。第三，香港股市規(guī)模大，流動(dòng)性好，企業(yè)融資方便。第四，香港股市本益比高，對(duì)于上市企業(yè)募集資金的幫助很大。另外，香港行政效率也比較突出。香港推動(dòng)國(guó)際化極具成效，不論申請(qǐng)上市條件及程序，或是外匯管制及募資用途的審查及管理，乃至律師、會(huì)計(jì)師及通路平臺(tái)等周邊條件的配合度，香港都比臺(tái)灣領(lǐng)先。大陸臺(tái)商赴香港上市的趨勢(shì)明顯，到2004年6月底，香港上市公司中有臺(tái)資背景的企業(yè)共26家，其中主板18家，創(chuàng)業(yè)板8家。香港上市臺(tái)資企業(yè)中市值最高的是寶成集團(tuán)轉(zhuǎn)投資的裕元工業(yè)，市值超過300億港元；第二名與第三名分別是康師傅控股與冠捷科技，市值分別約為100億港元與77億港元。 （本文作者朱磊系中國(guó)社會(huì)科學(xué)院臺(tái)灣研究所經(jīng)濟(jì)研究室主任 經(jīng)濟(jì)學(xué)博士）

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