當(dāng)前市場(chǎng)震蕩盤(pán)整，成交量萎縮，主要影響因素在于經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)預(yù)期未現(xiàn)，需求疲軟沒(méi)有明顯改善，歐債尚未最終定局以及歐美經(jīng)濟(jì)不明朗。不過(guò)，前期推出的預(yù)調(diào)微調(diào)政策將逐步落實(shí)細(xì)則，今后一段時(shí)間將迎來(lái)全年政策空間最大的階段，尤其是在經(jīng)濟(jì)持續(xù)萎靡、全年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)存在一定壓力的情形下，財(cái)政政策值得期待。我們認(rèn)為，外圍風(fēng)險(xiǎn)或?qū)⒁�起短期震蕩，但政策放松將主�?dǎo)中長(zhǎng)期樂(lè)觀行情，短期結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)仍然活躍，繼續(xù)看好降息直接利好的房地產(chǎn)板塊，以及機(jī)械、建筑建材、汽車、非銀行金融以及政策推動(dòng)下的環(huán)保與物流板塊。

　　穩(wěn)增長(zhǎng)政策落實(shí)

　　釋放紅利

　　前期推出的刺激政策將陸續(xù)進(jìn)入具體落實(shí)階段，其中，核安全“十二五”規(guī)劃出臺(tái)，節(jié)能環(huán)保與新能源汽車引領(lǐng)七大新興產(chǎn)業(yè)規(guī)劃即將公布，非公36條將于本月底細(xì)則出臺(tái)完畢。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力猶存，前期政策細(xì)則的落實(shí)，將令政策紅利進(jìn)一步釋放。

　　首先，核電重啟倒計(jì)時(shí)，基建投資與相關(guān)行業(yè)將獲益。繼5月31日國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議審議并原則通過(guò)《關(guān)于全國(guó)民用核設(shè)施綜合安全檢查情況的報(bào)告》和《核安全與放射性污染防治“十二五”規(guī)劃及2020年遠(yuǎn)景目標(biāo)》后，環(huán)保部于近日公開(kāi)征求社會(huì)各界的意見(jiàn)和建議。核安全“十二五”期間重點(diǎn)項(xiàng)目投資需求約800億元，2012年底必須完成的短期目標(biāo)意味近期將會(huì)有一批項(xiàng)目上馬，投資進(jìn)度加快。并且，《核安全規(guī)劃》先行出臺(tái)，掃清了核電使用的安全隱患，預(yù)示《核電安全規(guī)劃》和《核電發(fā)展規(guī)劃》進(jìn)入倒計(jì)時(shí)階段。我們預(yù)計(jì)，福清4#、陽(yáng)江4#、石島灣、田灣等核電項(xiàng)目有望近期獲批開(kāi)工建設(shè)。由于1-5月基建投資同比大幅下滑，核電或?qū)⒊蔀槲磥?lái)基建投資的增長(zhǎng)點(diǎn)，成為穩(wěn)增長(zhǎng)的主力軍。在此背景下，核電設(shè)備企業(yè)將獲益。按照2020年15%可再生能源比例目標(biāo)，我們中性估計(jì)2020年實(shí)際裝機(jī)容量7000萬(wàn)千瓦，在建3000萬(wàn)千瓦，出口1000萬(wàn)千瓦，總投資約7200億元，設(shè)備需求為3600億元，其中鍛件、壓力容器、蒸發(fā)器、閥門(mén)、HVAC等市場(chǎng)潛力巨大。

　　其次，節(jié)能環(huán)保與新能源汽車規(guī)劃即將推出。上周國(guó)研中心及工信部相繼表態(tài)，節(jié)能環(huán)保與新能源汽車“十二五”規(guī)劃近期發(fā)布。即將出臺(tái)的規(guī)劃強(qiáng)調(diào)，在政策刺激下，2015年節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)值規(guī)模將突破4.3萬(wàn)億元，增加值占GDP的比例達(dá)到2%左右，成為促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要支柱性產(chǎn)業(yè)之一。大力發(fā)展節(jié)能環(huán)保產(chǎn)業(yè)利于加快傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，對(duì)資源環(huán)境和社會(huì)可持續(xù)性發(fā)展產(chǎn)生明顯的溢出效應(yīng)。此外，《節(jié)能與新能源汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展規(guī)劃（2012-2020年）》近期將由國(guó)務(wù)院發(fā)布實(shí)施，一系列產(chǎn)業(yè)扶持政策即將推出，主要集中在免征及減征車輛購(gòu)置稅，調(diào)整企業(yè)增值稅、通過(guò)資本市場(chǎng)打造大型企業(yè)集團(tuán)，加大政府采購(gòu)等全面扶植政策，或?qū)⑼苿?dòng)新一輪汽車產(chǎn)業(yè)革命。

　　新一輪改革

　　有利市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展

　　4、5月資本市場(chǎng)改革的重心在于完善發(fā)行與退市制度，目前資本市場(chǎng)改革進(jìn)入新階段，重心逐步轉(zhuǎn)向于完善多層次資本市場(chǎng)，以及改善參與主體的結(jié)構(gòu)。

　　15日，證監(jiān)會(huì)就《非上市公眾公司監(jiān)督管理辦法》公開(kāi)征求意見(jiàn)，明確支持成長(zhǎng)型、創(chuàng)新型中小企業(yè)、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)企業(yè)、小微企業(yè)的股本融資、股份轉(zhuǎn)讓等活動(dòng)。作為首個(gè)全國(guó)性的場(chǎng)外市場(chǎng)監(jiān)管辦法，將為新三板的擴(kuò)容與發(fā)展鋪平道路。

　　與此同時(shí)，證監(jiān)會(huì)表示將降低QFII門(mén)檻，同時(shí)研究養(yǎng)老金入市問(wèn)題，引入長(zhǎng)期資金穩(wěn)定資本市場(chǎng)。具體來(lái)看，證監(jiān)會(huì)擬放寬QFII資格，提高QFII投資占資本市場(chǎng)的比例，為資本項(xiàng)目完全對(duì)外開(kāi)放做好準(zhǔn)備。今年以來(lái)QFII審批加快，年初至今新增QFII共33家，超過(guò)去年全年新增29家的水平。截至5月底，共有170家境外投資者具有QFII資格，預(yù)計(jì)未來(lái)QFII仍將大幅增加。另外，有關(guān)部門(mén)正在探討研究養(yǎng)老金入市問(wèn)題，通過(guò)養(yǎng)老金與資本市場(chǎng)互動(dòng)，實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金在資本市場(chǎng)上保值增值。我們預(yù)計(jì)，改善投資者結(jié)構(gòu)、增加長(zhǎng)期機(jī)構(gòu)投資者比例將會(huì)是相關(guān)部門(mén)下一階段的重要工作，養(yǎng)老金入市將是大概率事件，在協(xié)調(diào)均衡各方利益后，短期內(nèi)將會(huì)給資本市場(chǎng)帶來(lái)大量的增量資金，中長(zhǎng)期有利于資本市場(chǎng)的穩(wěn)定發(fā)展。

　　海外局勢(shì)影響有限

　　希臘大選新民主黨獲勝，成為負(fù)責(zé)組閣的第一大黨，希臘退出歐元區(qū)的擔(dān)憂暫時(shí)緩解，平復(fù)了市場(chǎng)的緊張情緒。我們堅(jiān)持認(rèn)為希臘留在歐元區(qū)是大概率事件，邏輯是希臘退出歐元區(qū)將產(chǎn)生一損俱損的多米諾骨牌效應(yīng)，對(duì)希臘自身、歐元區(qū)其他國(guó)家、美國(guó)以及中國(guó)等全球市場(chǎng)都將產(chǎn)生巨大沖擊。上周主要國(guó)家央行準(zhǔn)備聯(lián)手注入流動(dòng)性穩(wěn)定金融市場(chǎng)，同時(shí)，主要國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)人尤其是奧巴馬和奧朗德的態(tài)度基本趨同，共同強(qiáng)勢(shì)應(yīng)對(duì)希臘問(wèn)題。不過(guò)，由于建立傾向救助的政府目前仍未成定數(shù)，因此投資者仍需密切關(guān)注希臘大選的后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)——新民主黨組閣能否成功，新政府能否執(zhí)行得到救助款必需的緊縮項(xiàng)目。

　　本周主要國(guó)家首腦一系列會(huì)晤活動(dòng)牽動(dòng)市場(chǎng)神經(jīng)。G20峰會(huì)正式召開(kāi)，新興經(jīng)濟(jì)體如何充當(dāng)全球經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定器尤為關(guān)鍵；6月20日美聯(lián)儲(chǔ)召開(kāi)FOMC會(huì)議，將宣布延長(zhǎng)扭曲操作或是推出QE3；6月21日歐元區(qū)各國(guó)財(cái)長(zhǎng)和歐元集團(tuán)主席容克將在盧森堡舉行會(huì)議，討論西班牙救助和希臘事宜；6月22日，意大利總理蒙蒂、法國(guó)總統(tǒng)奧朗德、德國(guó)總理默克爾以及西班牙總理拉霍伊將在月底歐盟峰會(huì)之前先行會(huì)面，討論歐盟峰會(huì)上的議題以及可能達(dá)成的協(xié)議。

　　積極地看，海外風(fēng)險(xiǎn)處于可控范圍。受海外局勢(shì)的影響，A股市場(chǎng)也將震蕩波動(dòng)，但影響有限。

　　行業(yè)配置向中周期過(guò)渡

　　資金面上，進(jìn)入6月以來(lái)，資金利率開(kāi)始緩慢回升，但目前還處于較低位置。半年末因素將導(dǎo)致6月底資金面進(jìn)一步走緊，但在資金需求偏弱的情況下壓力應(yīng)不會(huì)太大。

　　宏觀面上，目前物價(jià)與經(jīng)濟(jì)雙雙下滑，物價(jià)目標(biāo)基本完成而經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)處于底部附近的情況下，經(jīng)濟(jì)倒逼政策加力，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)顯著。

　　年初以來(lái)，政策力度顯著加碼，市場(chǎng)演繹經(jīng)典的投資時(shí)鐘理論——去年三、四季度食品飲料和銀行股顯著跑贏大盤(pán)，今年年初至今早周期行業(yè)完勝。目前，政策已明顯轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長(zhǎng)，降息表明政策放松的力度在進(jìn)一步加強(qiáng)，貨幣政策仍有松動(dòng)空間，財(cái)政政策審批項(xiàng)目明顯提速。市場(chǎng)經(jīng)過(guò)短期震蕩后，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)仍然活躍，繼續(xù)看好降息直接利好的房地產(chǎn)板塊，以及機(jī)械、建筑建材、汽車、非銀行金融以及政策推動(dòng)下的環(huán)保與物流板塊。