中國證券報(bào)日前刊發(fā)的央行課題組報(bào)告首次透露資本賬戶開放時(shí)間表。有觀點(diǎn)擔(dān)心，這將引發(fā)資本波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)。分析人士認(rèn)為，加快資本賬戶開放與防范熱錢波動(dòng)并行不悖，關(guān)鍵是要把握好和安排好資本賬戶開放節(jié)奏和順序，同時(shí)防范風(fēng)險(xiǎn)，加快推進(jìn)國內(nèi)金融改革。
值得關(guān)注的是，央行在推動(dòng)資本賬戶開放時(shí)自主選擇了一條新的道路：通過創(chuàng)設(shè)人民幣離岸市場逐步推進(jìn)人民幣國際化，即通過離岸市場在向境外部分開放國內(nèi)金融市場的同時(shí)，又相對隔離人民幣國際化中國際金融風(fēng)險(xiǎn)向國內(nèi)市場傳遞。同時(shí)，不失時(shí)機(jī)地推進(jìn)匯率、資本管理改革。
有觀點(diǎn)擔(dān)心，這條道路不會(huì)一帆風(fēng)順，在內(nèi)部利率、金融行業(yè)改革沒有完備的條件下，推動(dòng)資本賬戶開放會(huì)引發(fā)資本波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)。分析人士認(rèn)為，目前我國已是世界第二大經(jīng)濟(jì)體和第二大貿(mào)易國，若要等待利率市場化、匯率自由化或人民幣國際化條件完全成熟，資本賬戶開放可能永遠(yuǎn)也找不到合適時(shí)機(jī)。過分強(qiáng)調(diào)前提條件，容易使?jié)u進(jìn)模式異化為消極、靜止模式，從而延誤改革時(shí)機(jī)。加快資本賬戶開放與防范風(fēng)險(xiǎn)、加快國內(nèi)改革應(yīng)并行不悖。
具體而言，一是把握好和安排好資本賬戶開放節(jié)奏和順序，包括實(shí)業(yè)、房地產(chǎn)、股票、債券的順序，其中債券影響力最大，應(yīng)最后開放；國外金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入與我國金融機(jī)構(gòu)開設(shè)海外分支機(jī)構(gòu)、并購海外金融機(jī)構(gòu)的順序，參照國外經(jīng)驗(yàn)“走出去”或可在前；人民幣用于跨境貿(mào)易與投資的順序，從實(shí)踐來看將會(huì)“先貿(mào)易后投資”；資本項(xiàng)目開放中設(shè)立國際板與QFII、RQFII等機(jī)構(gòu)投資者準(zhǔn)入、外資投資國內(nèi)金融業(yè)與國內(nèi)金融業(yè)向民間資本開放等，上述做法的時(shí)間順序和節(jié)奏把握都要做好周密的研究和部署。
二是積極防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。去年四季度，我國資本波動(dòng)幅度加大，波動(dòng)性較大的跨境外匯資金凈流出600多億美元。由于國際經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境空前復(fù)雜和嚴(yán)峻，全球金融市場將持續(xù)反復(fù)動(dòng)蕩，有可能抑制外部需求和套利資本流動(dòng)，由于人民幣匯率接近均衡水平，在均衡條件下匯率對經(jīng)濟(jì)基本面數(shù)據(jù)和信息的反應(yīng)更為敏感，未來幾年跨境資金流動(dòng)的波幅將加大。
外匯局日前發(fā)布報(bào)告強(qiáng)調(diào)，人民幣作為一種新興市場貨幣，仍是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)而非避險(xiǎn)貨幣。強(qiáng)調(diào)人民幣是“風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)”，意味著對跨境資金流動(dòng)和人民幣匯率應(yīng)改變單邊調(diào)控思維。
三是加快國內(nèi)金融領(lǐng)域各項(xiàng)改革，不能回避國內(nèi)結(jié)構(gòu)性改革壓力。推動(dòng)資本項(xiàng)目開放客觀上存在諸多風(fēng)險(xiǎn)：國內(nèi)在金融行業(yè)充分對內(nèi)開放之前對外開放，民間金融機(jī)構(gòu)難以發(fā)展壯大；在IPO機(jī)制尚未成熟完善背景下，貿(mào)然開放一級市場，或讓外國投資者賺得盆滿缽滿；在利率與匯率形成機(jī)制充分市場化之前全面開放資本賬戶，會(huì)在一定程度上為熱錢打開套利空間。
因此，加快國內(nèi)金融改革已刻不容緩。日前國務(wù)院表態(tài)要加快推進(jìn)民間資本進(jìn)入金融領(lǐng)域，證監(jiān)會(huì)主席郭樹清稱要切實(shí)解決新股發(fā)行價(jià)格過高問題，外匯局表示要嚴(yán)防跨境資金流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等。以上各項(xiàng)改革政策正在有條不紊地推進(jìn)和落實(shí)。
央行行長周小川此前表示：“從中國改革的經(jīng)驗(yàn)來看，改革往往有時(shí)候你看到的順序未必是最好的順序，但是事情也能做成，它有倒逼的作用�！碑�(dāng)前我國推進(jìn)資本賬戶開放面臨重要機(jī)遇期，既不能錯(cuò)失這一機(jī)遇，也不能回避國內(nèi)改革壓力。惟有開放和改革并行不悖，才能對內(nèi)完善金融市場制度建設(shè)、提高市場效率，對外逐步提高我國金融業(yè)國際競爭力。（本報(bào)記者 任曉）
