“維護(hù)幣值穩(wěn)定是一切穩(wěn)定的基礎(chǔ)，貨幣超發(fā)開(kāi)始的時(shí)候給每個(gè)人像‘灌了蜜糖似的’，但通脹本質(zhì)是一劑涂有糖衣的甜蜜毒藥，它扭曲政府、企業(yè)和個(gè)人的經(jīng)濟(jì)行為�！�
全國(guó)兩會(huì)期間，央行發(fā)布了一組貨幣供應(yīng)量數(shù)據(jù)，其中，2月底的廣義貨幣供應(yīng)量（M2）余額同比增長(zhǎng)15.2%，余額達(dá)到99.86萬(wàn)億元，2012年末，這一數(shù)據(jù)是97.42萬(wàn)億元。昨日，央行負(fù)責(zé)人在兩會(huì)的記者招待會(huì)上表示，將采取措施加強(qiáng)流動(dòng)性管理，要對(duì)通脹保持高度警惕，這是貨幣供應(yīng)量達(dá)到歷史峰值的同時(shí)，貨幣當(dāng)局明確表示加強(qiáng)調(diào)控的意圖。
近年來(lái)，隨著經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，中國(guó)貨幣需求水平不斷上升，表現(xiàn)為貨幣供應(yīng)量的增速平均高于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度。2012年末，中國(guó)M2余額達(dá)到97.42萬(wàn)億元，居世界第一，接近全球貨幣供應(yīng)總量的1/4，是美國(guó)的1.5倍。尤其是M2與GDP的比例高達(dá)188%，創(chuàng)下歷史新高，而同期美國(guó)M2與GDP的比例為63%。許多人認(rèn)為中國(guó)已然貨幣嚴(yán)重超發(fā)，一些外媒也把“全球最大印鈔機(jī)”的高帽送給了中國(guó)的貨幣當(dāng)局。
中國(guó)是否存在貨幣超發(fā)，流通中的貨幣量數(shù)據(jù)可以提供一種參考，但關(guān)鍵還是看物價(jià)是否穩(wěn)定，貨幣供應(yīng)量與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度和規(guī)模是否相適應(yīng)。有論者以為，中國(guó)還處于貨幣化早期的進(jìn)程當(dāng)中，與發(fā)達(dá)國(guó)家的貨幣供應(yīng)統(tǒng)計(jì)口徑有差異，以往很多非市場(chǎng)交易的金融服務(wù)類(lèi)產(chǎn)品開(kāi)始進(jìn)入市場(chǎng)，自然需要更多的貨幣。用央行行長(zhǎng)周小川的話說(shuō)，過(guò)去中國(guó)所統(tǒng)計(jì)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)只涵蓋物質(zhì)部門(mén)，不包括服務(wù)業(yè)，所以隨著市場(chǎng)化程度不斷加深及經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，貨幣供應(yīng)量很快就超過(guò)當(dāng)時(shí)統(tǒng)計(jì)口徑的“實(shí)體經(jīng)濟(jì)”的需要，表現(xiàn)為超經(jīng)濟(jì)發(fā)行，即所謂“貨幣超發(fā)”。但實(shí)際上，貨幣供應(yīng)不僅要滿(mǎn)足實(shí)體經(jīng)濟(jì)的需要，還需滿(mǎn)足服務(wù)業(yè)及金融市場(chǎng)的需要。
另一方面，中國(guó)加入世貿(mào)組織的這十年間，經(jīng)濟(jì)大規(guī)模融入全球化進(jìn)程，8萬(wàn)億美元的經(jīng)濟(jì)體量，進(jìn)出口占到一半以上。而人民幣進(jìn)入升值通道后，等于向世界發(fā)出“向中國(guó)搬錢(qián)”的集結(jié)號(hào)。于是，順差累積的超過(guò)3萬(wàn)億美元的外儲(chǔ)，大量的外商直接投資以及來(lái)分享升值的境外貨幣投機(jī)商”百川歸�！�。在現(xiàn)行外匯體系下，每一美元進(jìn)入中國(guó)，央行都要騰籠換鳥(niǎo)用相應(yīng)的人民幣置換出去。中國(guó)特色式的“貨幣暗流”、“貨幣側(cè)漏”、“影子銀行”和灰色金融等共同作用，使M2偏高成為一個(gè)長(zhǎng)期的伴生現(xiàn)象。
百萬(wàn)億的貨幣洪峰，是各種因素交織的結(jié)果。2008年以來(lái)的反危機(jī)措施中，積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，有階段性刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的成果，但“是藥三分毒”，副作用不可避免。五年來(lái)累積的信貸投放超過(guò)40萬(wàn)億。信貸一出錯(cuò)，必然會(huì)扭曲經(jīng)濟(jì)行為，并且這中間的累積效應(yīng)具有滯后性和突變性。因此，從本源上來(lái)看，“貨幣超發(fā)”背后，是經(jīng)濟(jì)金融的結(jié)構(gòu)性失衡和金融體系發(fā)展滯后。
中國(guó)貨幣化過(guò)程存在著與其他國(guó)家迥異的結(jié)構(gòu)性和制度性基礎(chǔ)，在政府主導(dǎo)要素貨幣化分配的背景下，社會(huì)融資大部分來(lái)自銀行。在金融自由化的大背景下，金融抑制和利率管制長(zhǎng)期存在，金融資源配置效率低下。即將撤銷(xiāo)的鐵道部，負(fù)債超過(guò)2萬(wàn)億，但靠其自身的運(yùn)營(yíng)，正常付息都不可能。類(lèi)似的高壟斷、低效率的國(guó)有資本這才是冰山一角，也是改革的難點(diǎn)所在。而信貸在低效國(guó)有資本的過(guò)度堆積，則是助推通脹的重要誘因。對(duì)于本屆政府來(lái)說(shuō)，必須通過(guò)深化改革打破壟斷，糾正銀行體系為壟斷性央企過(guò)度背書(shū)、國(guó)家剛性支付和“硬擔(dān)�！钡拿孕牛嗟刈屖袌�(chǎng)成為配置資源的主體，改變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)投資的過(guò)度依賴(lài)，促進(jìn)推進(jìn)利率市場(chǎng)化，讓商業(yè)銀行真正成為自我約束、自主經(jīng)營(yíng)、自負(fù)營(yíng)虧的市場(chǎng)主體。
中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于一個(gè)多重變量同時(shí)作用的復(fù)雜時(shí)期，探討貨幣超發(fā)問(wèn)題，現(xiàn)象背后有著復(fù)雜的形成機(jī)制。雖然數(shù)字上CPI在低位匍匐，但百姓感同身受的真實(shí)通貨膨脹率要遠(yuǎn)比公布的數(shù)據(jù)高。如果對(duì)通脹不加以警惕，基于高能貨幣堆積的物價(jià)水平遲早會(huì)露出猙獰的面目。刻舟求劍式地把中國(guó)特色的CPI與農(nóng)產(chǎn)品捆綁，CPI上去了，動(dòng)輒歸罪于“豬拱的”，回避背后的貨幣因素，那要么是把公眾當(dāng)成“二師兄”，要么自己潛移默化不知不覺(jué)成了“二師兄”。維護(hù)幣值穩(wěn)定是一切穩(wěn)定的基礎(chǔ)，貨幣超發(fā)開(kāi)始的時(shí)候給每個(gè)人像“灌了蜜糖似的”，但通脹本質(zhì)是一劑涂有糖衣的甜蜜毒藥，它扭曲政府、企業(yè)和個(gè)人的經(jīng)濟(jì)行為。貨幣超發(fā)自然地拉大貧富差距，惡化收入分配。而更大的危害在于當(dāng)貨幣的名義價(jià)值與實(shí)際價(jià)值背離（如人民幣的外升內(nèi)貶），還可能為貨幣投機(jī)提供了巨大空間，隨著人民幣互換協(xié)議范圍的不斷擴(kuò)大，人民幣國(guó)際化的道路上將布滿(mǎn)“陷阱”。就此而言，通脹問(wèn)題的累積已不是一個(gè)簡(jiǎn)單的物價(jià)問(wèn)題，而是深層次的金融的系統(tǒng)性安全問(wèn)題，必須高度警惕，嚴(yán)防死守。
