在上周召開的2012年最后一次議息會(huì)議上，美聯(lián)儲(chǔ)宣布在扭曲操作到期后，將在目前每月購買400億美元機(jī)構(gòu)抵押債的基礎(chǔ)上，從明年1月開始每月增加購買450億美元較長期美國國債。消息一出，市場不免驚呼量化寬松4來了！

　　然而，與量化寬松4這個(gè)稍顯夸張的稱謂相比，到目前為止，理應(yīng)對量化寬松最為敏感的匯率市場卻表現(xiàn)出奇的“溫和”。截至12月14日，美聯(lián)儲(chǔ)議息會(huì)議后美元指數(shù)僅從會(huì)前的80小幅下滑至79.6左右。這樣溫和的表現(xiàn)，與量化寬松1和2時(shí)美元跌跌不休的態(tài)勢大為不同。既然同是量化寬松，為什么量化寬松1和2使市場反應(yīng)是如此“機(jī)敏”，而在今年的量化寬松中卻如此“遲鈍”呢？

　　單純從量化寬松力度來看，明年開始的每月850億美元的規(guī)模并不小，須知量化寬松2時(shí)也不過每月750億美元的規(guī)模。然而，匯率市場的心理狀態(tài)并不是由以上簡單的數(shù)字比較決定，而是取決于宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和情緒氛圍等一系列因素。

　　過去的量化寬松之所以能夠掀起匯率市場的大風(fēng)浪，并非是絕大多數(shù)匯率市場投資者通過數(shù)據(jù)測算或者計(jì)量模型精確地估算出了量化寬松對于美元匯率影響幾何，而是由于非常態(tài)化工具出臺(tái)導(dǎo)致了外匯市場投資者情緒的大幅波動(dòng)。而就貨幣政策本身的演進(jìn)來看，美聯(lián)儲(chǔ)正在逐步將量化寬松這個(gè)過去被認(rèn)為是“非傳統(tǒng)”的貨幣工具轉(zhuǎn)為“傳統(tǒng)”貨幣工具。當(dāng)量化寬松如同利率等手段成為刺激經(jīng)濟(jì)的常規(guī)工具時(shí)，單單因量化寬松這個(gè)字眼而沒有美國失業(yè)率持續(xù)惡化的配合，已經(jīng)很難刺激起市場的危機(jī)情緒。

　　事實(shí)上，美聯(lián)儲(chǔ)在9月份推出沒有到期日且沒有上限的量化寬松3時(shí)，已經(jīng)顯露出把量化寬松等同于利率、貼現(xiàn)率等常規(guī)貨幣工具的端倪。而12月12日，美聯(lián)儲(chǔ)在議息聲明中更是明確了在失業(yè)率高于6.5%、通貨膨脹率在未來兩年不超過2.5%的情況下，將保持超低利率水平不變。這意味著前兩輪量化寬松推出后美國通脹維持在低位的經(jīng)驗(yàn)，使得美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步放膽將量化寬松工具常態(tài)化。

　　總之，當(dāng)量化寬松逐步從次貸危機(jī)時(shí)期“救火救難”的非常規(guī)工具轉(zhuǎn)變?yōu)槲�機(jī)過后“降低失業(yè)率”的常態(tài)手段，在復(fù)蘇依然并不明朗的背景下，未來美元匯率的走勢將以美國失業(yè)率定上下。