伴隨著歐債危機、美國經(jīng)濟復蘇起伏不定等因素的困擾，中國A股又走完了2012年上半年的歷程。9月26日，滬指時隔三年半再度跌破2000點；9月27日，管理層現(xiàn)維穩(wěn)信號，午后大盤全面拉升；9月28日，滬指以1.45%的上漲為9月股市收尾。盡管如此，中國股市低迷的態(tài)勢依然是事實，今年以來滬指累計下跌近8%，極有可能連續(xù)第三次位列全球表現(xiàn)最差股市。面對不斷下跌的股市，散戶投資者逃離股市，機構(gòu)也是“無心戀戰(zhàn)”。近期，中銀、泰信等多家公司旗下的指基成立持續(xù)空倉，也從一個側(cè)面反映了機構(gòu)投資者對短期內(nèi)股指仍存下行風險的判斷。

　　從目前來看，我國的股票市場還處于初級階段，在迅猛發(fā)展的同時，也不可避免的存在著許多不足，并未完全發(fā)揮其基本功能，存在著諸多弊端，導致了我國股票市場的低迷。

　　一方面國內(nèi)股票市場的投資者隊伍是目前股市低迷的一大因素。目前我國證券市場還是以個人投資者為主，他們獲取信息的渠道不通暢，并且又受到資金、時間、精力、能力、技巧等多方面的限制，在信息收集和分析等方面都存在較大困難，加工信息可能獲得的收益也許還不足以彌補收集信息付出的成本，因此絕大多數(shù)個人投資者通常而言都是信息不對稱的受害者，無論從信息的獲取還是對信息做出適當反應上，總是相對滯后并深受其害。另一方面，由于上市公司業(yè)績普遍不佳，投資者對基本分析失去信心，寧愿跟風炒作短線，投資行為具有相當?shù)拿つ啃裕�證券價格脫離經(jīng)濟運行的實際情況，導致證券價格扭曲，投機氣氛過濃，證券市場效率低下。目前，我國股票市場充斥著各種類型的投資者，有基金公司、信托投資公司等，他們扮演著代理投資人的角色，但是由于監(jiān)督的成本巨大，眾多的委托人無法對他們的投資行為進行監(jiān)督，因此形成了股票市場上的“委托代理”問題。同時，大量缺乏足夠投資知識的“股民”在當前的牛市行情下也開始盲目追高與殺跌，使我國的股市出現(xiàn)更大的泡沫與低迷。

　　另一方面，監(jiān)管者的角色定位問題也是形成我國股市目前這種局面的重要原因。從股市形成類型來看，中國股市屬于政府推動型，政策因素在總體上主導了我國股市運行的基本態(tài)勢。據(jù)統(tǒng)計分析表明，政府政策是造成股市異常波動的首要因素。我國股市波動與政府政策密切相關，政策性因素對股市的影響占總影響因素的46%；市場因素占21%；擴容因素占17%；消息因素占12%；其他因素占4%。若把擴容也視作政策性因素，那么政策性因素所占比例將上升到63%。在這8年多的時間中，漲跌幅超過20%的情況共有16次。其中受政策性因素影響的有8次，占50%；擴容因素4次，占25%；市場因素3次，占19%；消息因素1次，占6%。

　　對此，中國股市在發(fā)展了20多年后，已經(jīng)處在了一個急需變革與創(chuàng)新的十字路口。首先要解決的就是政府監(jiān)管者的角色問題。古典自由主義理論認為國家在經(jīng)濟發(fā)展過程中應充當“守夜人”的角色，我國股票市場在過去十多年的發(fā)展過程中受到了過多的政府干預，以致目前還沒有完全確立一個真正完善的股票市場交易機制。政府相關監(jiān)管部門沒有真正獨立于股票市場存在，并且相當一部分機構(gòu)或者機構(gòu)中的個人積極參與其中，使監(jiān)管者角色沒有得到充分發(fā)揮，監(jiān)管者承擔過多職能阻礙了我國股市健康有序的發(fā)展。只有當政府監(jiān)管部門真正轉(zhuǎn)換了其在我國股市中的角色，成為規(guī)則的制定者，并且在股市穩(wěn)定發(fā)展時甘做“守夜人”，我國股市才有可能朝著健康的方向發(fā)展。

　　其次，嚴格上市標準來提高上市公司質(zhì)量。從市場理論分析，市場主體的進入應遵守統(tǒng)一的標準和規(guī)則，這是市場機制發(fā)揮作用的前提。盡管國有股減持方案都是針對現(xiàn)存問題而設計的。一個不容回避的問題是，必須從源頭節(jié)制此類現(xiàn)象的繼續(xù)發(fā)生。因此，在遵循股票市場制度化、規(guī)范化、國際化的同時，積極探索和完善上市公司質(zhì)量標準，在增量方面消除市場健康發(fā)展的微觀體制隱患。取消所有制歧視，嚴格按照市場化標準選擇擬上市公司質(zhì)量，由市場決定哪些企業(yè)可以上市，哪些應該從市場中退出。

　　然后，加強對投資者結(jié)構(gòu)的優(yōu)化與加強對中小投資者的教育。歐美國家股票市場的主要投資者都是機構(gòu)投資者，中小散戶普遍以持有基金的形式來進行證券投資。機構(gòu)投資者具有信息、資金上的優(yōu)勢，可以幫助中小散戶實現(xiàn)股票市場收益的共享，這是理性投資模式所倡導的。另一方面，市場中不可能全是機構(gòu)投資者，那市場的流動性將大大降低，對此，對于個人投資者即散戶，應給予一定的證券投資知識方面的輔導，使其對股票投資的風險有正確全面的了解，逐步引導其成為理性的投資者。

　　最后，監(jiān)管體系要放權(quán)于社會。監(jiān)管體系社會化是股票市場健康運行的重要保障，也是提高國際競爭力的屏障。一是要建立強制性的信息披露制度，進一步提高股票市場的透明度，嚴格監(jiān)督關聯(lián)交易，堅決制止內(nèi)幕交易，從嚴查處莊家操縱股價行為，切實保護投資者利益放在市場監(jiān)管的最重要位置。二是要建立社會化監(jiān)管體系，發(fā)揮中介機構(gòu)特別是會計師事務所、律師事務所、券商和新聞媒體的作用，同時調(diào)整好證監(jiān)會和交易所、證券業(yè)協(xié)會的職能劃分，形成財務監(jiān)管、法律監(jiān)管、保薦人監(jiān)督、媒體監(jiān)督、行業(yè)監(jiān)督、行政和市場監(jiān)督相結(jié)合的立體式網(wǎng)絡，盡可能保證市場的公平性和有效性。三是結(jié)合世貿(mào)組織和股票市場國際化進程，修改和完善公司法、證券法等相關條款，建立與之相配套的法律體系，增進法律法規(guī)可操作性，為股票市場的發(fā)展提供必要的制度保證。