隨著11月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)出爐和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的召開，持續(xù)制約市場(chǎng)的消息面逐步明朗，加上央行選擇上周五調(diào)高準(zhǔn)備金率，令短期消息面的利空暫告一段落，因而壓抑了一個(gè)多月的反彈動(dòng)力終于在本周得以快速釋放，股指一鼓作氣接連突破了2800-2900點(diǎn)箱體的束縛。不過(guò)，市場(chǎng)的這種強(qiáng)勢(shì)格局并沒(méi)有得到延續(xù)，成交量的萎縮顯示資金回流并不積極，市場(chǎng)缺乏新的做多動(dòng)能，股指多次上攻30日線均受阻回落。目前來(lái)看，消息面的短多中空使盤面顯得猶豫，預(yù)計(jì)短期盤整格局仍難改變。

　　從通脹的角度來(lái)看，盡管通脹壓力不容忽視，但系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)仍難消除。中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議中確定了2011年的經(jīng)濟(jì)工作目標(biāo)，GDP增速約8%，CPI目標(biāo)則上調(diào)至約4%，這說(shuō)明政府對(duì)通脹的容忍度在大幅提高，也顯示出通脹預(yù)期依然強(qiáng)烈，這說(shuō)明未來(lái)貨幣政策仍有調(diào)整的空間。2011年貨幣政策正式也從“適度寬松”調(diào)整為“穩(wěn)健”，說(shuō)明之前的寬松的流動(dòng)性的狀態(tài)已經(jīng)難以為繼，故對(duì)流動(dòng)性收緊的預(yù)期依然存在。短期來(lái)看，盡管央行在一個(gè)月之內(nèi)連續(xù)三次調(diào)高資金準(zhǔn)備金率，令準(zhǔn)備金率水平已調(diào)高到歷史最高水平，一定程度上減弱了市場(chǎng)對(duì)年內(nèi)進(jìn)一步加息的預(yù)期。但從11月份公布的數(shù)據(jù)來(lái)看，目前的負(fù)利率水平達(dá)2.6%，如果上述一系列抑制物價(jià)的措施沒(méi)有達(dá)到預(yù)期效果，則加息的預(yù)期將再度升溫。

　　從二級(jí)市場(chǎng)的板塊機(jī)會(huì)來(lái)看，在市場(chǎng)較難出現(xiàn)趨勢(shì)性機(jī)會(huì)的背景下，強(qiáng)周期性行業(yè)因?qū)ο到y(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)具有較高的相關(guān)性，也將較難出現(xiàn)趨勢(shì)性機(jī)會(huì)。而周期性行業(yè)大多屬于資金密集型行業(yè)，流動(dòng)性趨緊將對(duì)這些行業(yè)的業(yè)績(jī)產(chǎn)生直接影響；其中銀行、地產(chǎn)等周期性行業(yè)對(duì)流動(dòng)性敏感度較高，在預(yù)期流動(dòng)性收緊的情況下，這些品種也不可避免進(jìn)入行業(yè)景氣度下行的階段。對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)而言，盡管今年以來(lái)出臺(tái)了一系列的調(diào)控政策，但效果并不顯著，房地產(chǎn)高企隱含的風(fēng)險(xiǎn)仍然受到各方面的關(guān)注。近期以來(lái)，房?jī)r(jià)反彈的信號(hào)再次出現(xiàn)，因此，后市對(duì)于地產(chǎn)調(diào)控的預(yù)期仍然較為強(qiáng)烈。

　　目前來(lái)看，盡管市場(chǎng)做多動(dòng)力不足，但短期內(nèi)再度大幅下跌的可能性也不大。首先，從這些大市值的品種來(lái)看，經(jīng)過(guò)持續(xù)的調(diào)整之后，目前市場(chǎng)估值處于較低水平。銀行股的平均市盈率不足10倍，而地產(chǎn)股的市盈率約22倍，基本上接近2008年底的估值水平，繼續(xù)向下的空間有限。從近期中石化以及中國(guó)聯(lián)通的走勢(shì)來(lái)看，資金對(duì)于低估值品種已有所關(guān)注，因此不排除資金對(duì)這些低估值品種加大配置力度的可能。其次，市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性行情還將延續(xù)，在調(diào)控的大背景下，市場(chǎng)主線將圍繞各種主題投資展開；與此同時(shí)，政策還會(huì)起到關(guān)鍵的推波助瀾作用。本周高鐵、水泥等板塊的走強(qiáng)，都與背后政策的推動(dòng)不無(wú)關(guān)系。在傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)模式轉(zhuǎn)變、新興產(chǎn)業(yè)進(jìn)一步升級(jí)的過(guò)程中，為了實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的成功轉(zhuǎn)型，政府還將加大對(duì)各重點(diǎn)行業(yè)的支持力度，七大戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、區(qū)域經(jīng)濟(jì)等還將繼續(xù)受到政策的大力支持，因而未來(lái)市場(chǎng)將不會(huì)缺乏新熱點(diǎn)，這在一定程度上也維系了市場(chǎng)人氣。

　　綜合來(lái)看，在通脹壓力加劇貨幣緊縮的大環(huán)境下，市場(chǎng)面臨結(jié)構(gòu)調(diào)整與經(jīng)濟(jì)增速放緩的嚴(yán)峻局勢(shì)，因而系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)仍是制約權(quán)重股走出趨勢(shì)性上漲行情的主要因素，市場(chǎng)將繼續(xù)維持震蕩走勢(shì)。操作方面，市場(chǎng)將呈現(xiàn)指數(shù)區(qū)間震蕩、局部熱點(diǎn)活躍的格局，個(gè)股機(jī)會(huì)依然豐富。投資者可關(guān)注三大投資主線：其一是“十二五規(guī)劃”的相關(guān)板塊及個(gè)股；其二是通脹背景下的農(nóng)業(yè)、食品、商業(yè)百貨、釀酒等大消費(fèi)概念；其三是年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)增和具有送轉(zhuǎn)預(yù)期的中小盤個(gè)股。